业绩符合预期。13 年公司营收567.8 亿元，同比增长31.6%，实现归属母公司股东净利润82.2 亿元，同比增长44.5%，对应每股收益2.7 元。其中4季度单季收入160.1 亿元，同比增长16.9%，单季归属净利润20.5 亿元，同比增长10.8%，对应EPS0.67 元。H6 等车型畅销为收入高增长奠定基础，盈利增速高于收入增速主因在公司产品向SUV 集中，盈利能力同比大幅提升。公司公告每股派息0.82 元（含税），派息比例30.4%。
    销售情况继续保持良好态势，产品聚焦SUV 板块，H6 持续旺销。整车销量77 万辆，同比增长24%，其中13 年SUV 实现销售41.7 万辆，同比增长48.7%，占总销量比重从12 年57.6%提升至13 年的66.5%，产品向SUV聚焦效果显著，公司盈利能力随之提升。公司SUV 产品市占率13.8%，位列魁首。其中，H 系列产品大幅增长26.8%至28.9 万辆，增长主要由旺销车型H6 带动，13 年推出升级版和运动版H6，全年H6 销量为19.1 万辆。4季度月均销售2.27 万辆，维持国内SUV 品牌市场销量第一。
    产品结构提升，毛利率上行，费用管控良好。现金流及应收款管理良好。盈利数据方面，全年毛利率28.6%，同比提升1.7 个百分点，原因在于产品聚焦SUV。费用方面，管理费用上升明显，同比增长57.6%，研发支出同比净增7.4 亿元，导致管理费用率同比提升0.8 个百分点。销售费用管控良好，费率微幅下降。13 年每股经营现金流2.97 元，同比翻番，高于每股盈利，公司盈利质量极佳。相比年初，存货微幅增长，年末应收款净增44.8 亿元，增幅26.8%，小于收入增幅。
    新产品即将发布，有望带动业绩增长。4 月份H8、上半年H2 新车型将相继上市。公司开拓高端及中低端SUV 市场，打造全品类SUV 产品，在合资及自主各品牌中保持领先。新车上市有望带动业绩增长。
    财务与估值：预计2014-2016 年 EPS 分别为3.55、4.37、5.13 元，考虑可比公司估值水平、净利润复合增速及公司业绩成长性(表4)，给予14 年PE12 倍估值， 对应目标价 42.6 元，维持公司增持评级。
    风险提示：经济下滑影响需求，新车上市销量不达到预期