事件： 
    长城汽车公布 2013 年年报：全年营收568亿元，同比增32%；营业利润97亿元，同比增45%；归母净利润82亿元，同比增44%。综合毛利率28.6%，同比上升1.7个百分点；全面摊薄每股收益2.70 元。其中，第四季度营收160亿元，同比增17%；归母净利润20.5亿元，同比增11%；综合毛利率27.7%，同比持平，环比下降1.3个百分点；全面摊薄每股收益为0.67元。  
     分红预案：每10股派息8.2元（税前）。  
     点评：  
     公司2013年EPS略低于我们预计的2.72元，主要源自研发费用的增幅超出我们此前的预期（2013年公司研发费用同比增加77%至16.9亿元）。预计2014年1季度EPS为0.67元，同比增长7%。2012年~2013年，公司销量增长主要来自新车型H6、M4和C30。预计2014年~2015年公司增量将主要来自：H6的产能扩充、计划于2014年4月上市的H8和H2、计划2015年上市的H7和H9。这些新车型的上市将有望带动公司销量新一轮的环比增长（2012年4季度以来销量环比并无增加），但幅度预计较低。我们预计2014、2015年公司销量分别同比增长13%和17%，增速低于此前，但由于结构的升级，预计盈利增速较高，分别为24%和32%。维持对公司"增持"的评级。