事件概述
    近期，我们参加了百视通公司举行的2013 年业绩说明会，与公司高管就2013 年的经营情况以及2014 年的发展规划进行了深入交流。我们认为，公司2014 年有望在维持主营IPTV 业务稳步增长的基础上，借助xbox 新品发布抢占家庭游戏娱乐蓝海市场先机。
    二、 分析与判断
    2014年IPTV增长重心向中西部地区转移，OTT业务发展态势良好
    未来IPTV 业务增速将出现分化，中西部地区增速将远高于东部地区。目前较为成熟的东部地区预计增速维持在15%～ 20%的水平，相比之下中西部地区增速高达70%，西部地区增速达到150%。我们预计，这一分化的增长格局2014 年仍将延续。
    OTT 业务进展良好，2014Q1 公司OTT 新增用户数超50 万户。
    Xbox发售将是公司2014年业务重点，公司或成为国内家庭娱乐终端市场领先者1、公司2014 年最大看点之一是Xbox发售，Xbox将成为国内率先发布的具备OTT功能的游戏机，市场预计14 年7、8 月份在国内上市，公司将主要负责盒子的运营，考虑到公司未来有望借助游戏机平台介入到教育、医疗健康、影视内容、广告精准投放等多个领域，我们认为其盈利空间可观。
    2、公司借电视游戏终端产品发布，分享家庭游戏娱乐蓝海市场先机。（1）借助微软技术支持，Xbox 游戏机在功能与质量上将领先于市场现有竞争者2～3 年，未来有望成为智能家居时代老少咸宜的家庭智能终端首选；（2）公司与微软后续将在游戏内容研发上进行持续投入，通过与全球顶级团队合作，开发融合华夏文明特色的电视游戏（比如扭秧歌、广场舞等），为本土电视游戏走向海外提供内容和渠道支撑。
    三、 盈利预测与投资建议
    Xbox 新品发布将成为公司进入家庭娱乐市场的里程碑，为公司带来新的利润增长点；此外，上海文化国资改革背景下公司资产注入及外延并购预期强烈。我们预计2014～2016 年EPS 分别为0.81 元、1.09 元与1.45 元，对应当前股价PE 为43X、32X与24X，维持“强烈推荐”评级。
    四、 风险提示：
    1、IPTV拓展低于预期；2、网络视频业务整合低于预期；3、核心人员流失