公司发布2013 年度报告
    2013 年公司营收26.37 亿元，同比增长30.36%；毛利率45.93%，
    同比增长1.63 个百分点；归母扣非净利润6.27 亿元，同比增长
    27.67%。
    现金方面，2013 年经营现金净流入7.42 亿元，公司持有现金及等价物约22.3 亿元，现金充裕。
    资产负债方面，2013 年公司资产合计51.49 亿元，负债12.7 亿元，资产负债率24.66%，同比增加5.55 个百分点，处于行业较低水平。
    费用率方面，销售费用率5.56%，同比增长1.49 个百分点；管理费用率13.33%，同比增长1.65 个百分点；公司现金较多，财务费用率-1.77%。整体来看费用控制较好。
    简评
    用户和内容是公司核心竞争力，IPTV+OTT 业务和广告业务是公司主要盈利手段，两者的营收占比分别达到70.33%和8.51%，合计同比提高近10 个百分点。
    用户继续高速增长：2000 万IPTV 用户，100 万盒子用户，服务智能电视一体机用户超过3000 万
    2013 年底，公司拥有IPTV 用户超过2000 万，同比增长约25%。
    OTT 机顶盒和高清电视机顶盒累计投放超过100 万户，同比增长约96%；智能电视一体机用户超3000 万，同比增长近10 倍。
    最新统计报告显示，全球IPTV 用户在1 亿规模左右，我国IPTV发展世界领先，公司用户规模具备先发优势。
    内容资源保持领先：片库总时长45 万小时，资金充足不惧竞争随着各视频网站加大内容投入、建立版权壁垒，内容争夺日趋激烈，内容价格水涨船高，只有拥有资金优势的企业才能在这场军备竞赛中生存。
    2013 年公司在内容版权方面花费约7.46 亿元，同比增长约244%。
    值得注意的是，公司对版权的摊销处理较短，我们认为当年内容成本已消化一半左右，已体现在2013 年报表成本中，对2014 年影响相对较小。
    目前片库总时长已达45 万小时，同比增长约12.5%。其中，电影版权4 万部，同比增长约33%；电视剧20 万集，同比增长约67%；动画片10000 部，纪录片5000 多部等等。体育版权方面，公司拥有的总量位居亚太第一，其中英超（2013-2018）6 个赛季每季电视独家转播全部380 场比赛，NBA（2013-2016）三个赛季每季超过1230 场比赛。
    IPTV 基础包仍是盈利主力，付费点播+广告是盈利增长点
    公司2000 万IPTV 用户中付费用户约有1300 万，每户年费大约在200-300 元，与电信运营商分成之后营收大约为17 亿元。
    付费点播方面，10%的IPTV 用户、30%的OTT 用户贡献了PPV 点播收入，收入同比增长超过160%，虽然付费点播基数较小，整体利润贡献暂时不大，但随着大屏的优质体验和付费习惯的逐步培养，类同Netflix 的盈利模式，我们认为这里的盈利空间巨大。
    广告方面，2013 年公司广告收入2.24 亿元，同比增长约177%。公司在内容和用户上具备双重优势，随着广告主对这一新广告形式的逐渐认同，类似于视频网站内容免费+广告的盈利模式，广告将是实实在在的盈利来源，值得关注。
    Xbox One：游戏+服务打开想象空间
    随着游戏主机的解禁，公司与微软的合资公司落地上海自贸区，以及13 年底面世的次世代游戏主机XboxOne 的火爆销售，我们十分看好Xbox One 对中国市场的撬动和对公司盈利的提升。
    一方面，长时间的禁令导致国内市场在游戏主机市场的空白，无论是硬件还是游戏软件都没有相关产品和竞争对手，而国内游戏主机玩家并不小众，Xbox One 领先时代的硬件配置、主机游戏震撼的体验和正版产品联机对战的玩法必然吸引大批玩家，产品的热销几成必然。
    另一方面，Xbox One 早已不再是单纯的游戏主机，微软赋予了抢占客厅的更大意义。某种程度上讲，XboxOne 就是功能更加强大的OTT 盒子。实际上在美国市场，微软通过Xbox 获得的服务收入已经超过硬件和游戏软件的销售收入，已经成为美国家庭标配的客厅产品。
    如果Xbox One 能如期在14 年7 月上