事项
    公司发布2013 年年报，实现营业收入26.4 亿，同比增长30%；实现净利润6.8亿，同比增长31%；期间毛利率45.8%，同比增加2 个百分点。
    主要观点
    1、 经营回顾：内生广告业务增长迅猛，外延围绕家庭娱乐中心战略积极布局。
    IPTV、OTT：（1）IPTV、OTT 实现收入18.5 亿，同比增长39%，期间毛利率49.4%，同比减少3 个百分点。（2）传统业务增长以中西部地区为主，东部趋于稳健。（3）IPTV 用户数量超过2000 万，同比增长超过25%，趋于稳健。（4）OTT 用户数超过100 万，达到既定目标。
    广告及内容增值业务：（1）公司广告业务实现收入2.2 亿，同比增长177%。
    主要因为IPTV 广告在上海市外多地落地，口径上加上了风行网广告，及公交广告业务开展等。（2）公司内容增值业务同比增长超过160%，其中IPTV 使用率达到10%，OTT 使用率达到30%。（3）目前公司片库总时长达45 万小时，同比约增加5 万小时。且拥有英超、NBA 等优质独家版权。
    外延：（1）9 月，公司宣布与微软合作，在自贸区成立合资公司，通过Xbox产品，共同推进打造家庭娱乐中心的长期战略。（2）8 月，公司对风行网增资，占股由35%增至54%。截至2013 年年底，风行日均活跃用户达3340万，PC 客户端活跃用户达2120 万。
    2、 未来展望：ARPU 增长有望加速，Xbox 年内上市，外延持续发力。
    内生业务：（1）IPTV：ARPU 值受广告、内容增值业务带动，重新走上快车道。用户数量增长来自区域拓展，总体稳健。（2）OTT：有望随区域扩张得到快速增长。（3）游戏：Xbox 有望于14 年上市。
    外延：公司将建立专业投资平台，对新媒体产业链上下游进行投资。
    3、 我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.84/1.26/1.80 元，当前股价对应14-16 年PE 分别为39/26/18 倍，维持强推评级！后续股价催化剂：IPTV广告落地加速、上海国资整合加速、Xbox 推进高于预期、外延进度高于预期。
    风险提示
    1、外延低于预期。2、IPTV 行业增速低于预期