事件
    年报要点
    公司2013 实现营收385 亿、同比增长39%，归母净利35.1 亿（扣非33.2 亿）、同比增长142%（扣非同比210%），对应EPS 0.75元，其中Q4 EPS 0.26 元；ROE 20.4%，拟每10 股分红1 元。
    简评
    福特、马自达及南京发动机工厂
    福特2013 实现营收842 亿、净利82.2 亿，净利同比增156%，全年、及上、下半年净利率分别9.8%、9.1%、10.3%；马自达营收117 亿、净利1 亿，对应净利率0.9%；南京长福马发动机工厂营收35.7 亿、净利2.4 亿，净利同比增524%。合计，福特及马自达贡献投资收益42.8 亿。
    江铃控股、长安铃木、长安DS
    江铃控股贡献投资收益2.6 亿，同比增长24%，因江铃汽车利润增长及本部减亏；长安铃木实现微利1100 万，锋驭在去年底上市，估计今年盈利有所恢复；长安DS 全年亏损8 亿，因并表时间短（1 个月左右），上市公司确认投资收益-5100 万，2014 承诺贡献的投资收益不低于-1.75 亿（我们盈利假设中2015 年DS 亏损7 亿）。合计，江铃、铃木、DS 贡献投资收益2.2 亿。
    大自主：亏损同比扩大，但夯实2014 盈利基础
    公司2013 轿车、微车销量分别38.7、51.4 万辆，同比64.5%、-18.2%，贡献销售收入195.6、167.4 亿，同比105.1%、-4.6%，轿车收入贡献首次超过微车。轿、微车均价分别5.1、3.3 万元，同比增长24.7%、16.5%，销售结构明显上移。
    全年综合毛利率17.5%，同比下降0.9 个百分点，因微车销量下滑致毛利率大幅下降4.8 个百分点到15.2%，而轿车毛利率则同比提升1.9 个百分点到17.9%，历史上首次超过微车毛利率。
    全年营业税金及附加比例提高0.7 个百分点到3.3%，因销售结构上移、消费税率上升；销售费用率提升0.3 个百分点到9.2%，因折扣让利费及销售服务费大幅增长；管理费用率下降1.6 个百分点到7.5%，受益于研发费用略降（12、13 分别11.6、11.1 亿），反映公司研发规模进入相对稳定期（2014 年可能较快增长，但占比将继续下降）。