业绩符合预期。13 年公司实现营收384.8 亿元，同比增长30.61%。实现归属利润35.05 亿元，相应EPS 0.75 元，同比增长142.37%。净利润增幅大大超过营收主要原因是投资收益大幅上涨141.2%所致。
    长安福特单车盈利大幅提升，拉动投资收益大幅增长。公司2013 年实现投资收益45.06 亿元，同比上涨141.2%，其中合资企业长安福特2013 年收入841 亿远，净利润82.17 亿元，同比上涨156.24%，净利率达到9.8%，单车净利润达到1.2 万元，长安福特对投资收益贡献最大。随着14 年产能扩张及发动机、变速箱自配率提高，预计长安福特盈利仍将实现20%以上增长。
    14 年长安马自达盈利能力将提升。13 年长安马自达收入117 亿元，净利润1 亿远，净利率较低；预计14 年随着CX5 及新马3 持续放量，预计14 年长安马自达净利率达到5%左右。
    13 年轿车盈利能力提升、微车下滑，预计14 年自主轿车及微车有望大幅减亏。13 年本部自主轿车及微车亏损约9 亿元，毛利率同比下降0.9 个百分点，但轿车毛利率提升1.9 个百分点，微车下降4.76 个百分点；14 年随着4 月CS75 上市，单车盈利有望提升，预计14 年本部自主轿车及微车将大幅减亏。
    现金流情况转好，应收账款和存货管控良好。13 年每股经营活动现金流净额0.3930，同比大幅上涨257.92%，主要原因是公司销售商品、提供劳务的现金流入涨幅大幅高于购买商品、接受劳务的现金流出所致。应收账款同比下降13.31%，应收账款周转率94.04，相比去年同期62.41 大幅上涨，存货小幅下降3.71%，存货周转率6.59，相比去年同期5.31 略有增加。
    财务与估值
    预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.57、1.96、2.39 元，参照可比公司平均估值水平，给予2014 年10 倍PE 估值，对应目标价15.7 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    经济下行影响汽车需求；新车销量不达预期，后续新车上市费用超预期。