事项：
    长安汽车发布2014年一季度业绩预告，预计一季度净利润18.5亿元-20.5亿元，同比增长237% -274%，对应EPS约0.40 -0.44元。 同时，公司公布2013年业绩快报，实现营业收入385亿元（+31%），净利润35亿元（+142%），EPS 0.75元。
    评论：
    长安汽车一季度EPS 0.40 -0.44元，大幅超越市场预期。长安汽车2013年实现营业收入385亿元（+31%），净利润35亿元（+142%），EPS 0.75元，符合市场预期。2014年一季度预计实现净利润18.5亿元-20.5亿元，EPS约0.40 -0.44元，大幅超越市场预期。主要受益于：1）长安福特持续热销，一季度实现销售20万辆（+53%），同时，翼虎、新蒙迪欧等中高端车型占比提升；2）长安自主品牌销量、市场地位持续提升，本部大幅减亏；3）长安马自达、长安铃木、江铃等合资公司均实现较快增长。
    长安福特：销量保持高位，盈利能力提升。公司从2014年2月21日起，对8.1万辆翼虎实施召回，主要是由于部分批次的前转向节生产材料未能符合福特对该材料在全球执行的材料强度标准。我们认为，受益于SUV需求的高增长，以及福特4S店的较快增加，3月翼虎仍实现1.2万辆销售，召回影响相对有限。一季度长安福特销售20万辆（+53%），其中翼虎3.3万辆、新蒙迪欧2.5万辆。预计受益于中高端产品占比提高，以及未来发动机、变速箱等核心零部件逐渐国产化，公司盈利能力有望持续提升。
    自主品牌：市场地位提升，产品结构优化。受益于新产品的持续投放，2013年公司自主品牌轿车实现销售39万辆，同比增长68%，市场份额明显提升。今年一季度公司自主品牌销量保持高增长，其中CS35销售2.7万辆（+78%）、逸动销售3.6万辆（+73%）、欧诺销售4.7万辆（+31%），产品结构进一步优化，预计一季度自主品牌有望明显减亏。预计北京车展上公司还将推出新款SUV CS75，有望成为其新的增长点。
    长安马自达、长安铃木、江铃汽车等合资公司业绩增速回升。长安马自达去年下半年引入采用全新创驰蓝天技术的CX-5（SUV），今年一季度销量达1.5万辆；预计二季度将推出全新马自达3，受益于新车投放，预计长安马自达2014年盈利将显著回升。长安铃木受益于锋驭（SUV）等新品推出，预计今年有望明显减亏。江铃汽车受益于小兰基地投产，以及2015年福特SUV、新一代全顺产品引入，预计将进入新一轮的业绩快速增长期。
    风险因素：翼虎召回事件持续发酵，导致长安福特销量不达预期；全新马自达3、自主品牌CS75等新车型市场接受度低于预期；微车业务持续下滑等。盈利预测、估值及投资评级：考虑公司一季度经营业绩超预期，我们上调公司2014、15年盈利预测。预计2013/14/15年EPS分别为0.75/1.50/1.98元（2012年EPS为0.31元，原2014/15年EPS为1.10/1.45元）。当前价10.84元，分别对应2013/14/15年15/7/5倍PE。考虑长安福特、长安马自达等合资公司新品持续引进，发动机、变速箱等核心零部件国产化，自主品牌市场地位不断提升，结合行业平均估值水平，我们认为，公司合理估值为2014年10-12倍PE，目标价16元，维持"买入"评级。