事件
    2013 年业绩快报与预告中枢一致
    公司2013 年实现营收、归母净利分别384.8、35.1 亿，同比增长30.6%、142.4%，对应EPS 0.75 元，与业绩预告中枢一致，符合我们预期。
    Q1 业绩华丽，超越市场一致预期的幅度罕见
    公司预告Q1 归母净利18.5-20.5 亿，同比超高速增长237%-274%，对应EPS 0.40-0.44 元，较市场一致预期（0.27 元）超出50%-60%，也高出我们预期（0.35 元，市场最乐观）约20%。作为低市盈率蓝筹品种，公司业绩超出预期的幅度为A 股史上所罕见（我们此前反复强调公司业绩将大幅超出市场预期）。
    简评
    超预期原因：市场低估新蒙、CX5 盈利能力，并对自主盈亏问题缺乏辩证认识
    市场对公司今年一季、全年业绩的预测基本是13Q4 业绩（0.26元，此前公告中枢）的线性外推，而这忽略了三个重要因素：1）去年9 月上市的新蒙迪欧、CX-5 的盈利能力处于快速上升期，即使翼虎单车盈利能力也在继续提高；2）14Q1 微车、轿车销量较13Q4 分别提升7.1、1.7 万辆；3）一季度管理费率低于四季度。
    对2）、3）的忽略是过于纠结去年大自主亏损扩大、缺乏对问题辩证认识的表现。
    一季度业绩分拆：福特季度业绩继续环比提升，马自达进入重要贡献期，微车、轿车首次双双盈利
    长安福特：估计Q1 长福净利32-33 亿、环比提升约10%，因高盈利车型翼虎、新蒙销量及单车盈利能力同时上升，且管理费用可能低于四季度。年内新蒙产能将继续提升，同时发动机工厂持续提升效益，福特业绩环比仍将上升。
    长安马自达：估计Q1 长马盈利2-2.5 亿，全部来自CX-5 贡献。
    随长马完成财务质量夯实（前两年困难期财务偏激进）、CX-5 销量有望继续提升及昂科塞拉于4 月上市，长安马自达开始进入重要的盈利贡献期。
    江铃、铃木及长安DS：估计Q1 江铃控股、长安铃木贡献投资收益分别约7000、1000 万，长安DS 小幅亏损，投资收益约-5000万。
    微车、轿车首次双双盈利：我们估计Q1 大自主合计实现盈利约2 亿元，其中微车、轿车分别约1.5、0.5亿，公司轿车业务史上首次实现季度盈利，这得益于高毛利车型CS35、逸动、致尚XT 的销量持续攀升（我们反复强调的量价齐升）。公司Q1 轿车+SUV 销量12.9 万辆（仅次于长城）、快速增长25%（其他自主品牌基本是负增长或微增长），同时首次跨过盈利拐点，也是第一家含全部费用口径实现盈利的国有自主品牌，对公司及行业都具有特殊意义。更重要地，公司自主业务仍处于上升的早期（重量级的CS75 预计4 月20 日上市）。
    上调盈利预测，依然是中性略偏谨慎的假设
    我们将2014、2015 EPS 预测从1.50、2.45 上调15%、11%到1.72、2.71 元，并首次给出2016 EPS 预测3.50元。正如我们此前的一贯原则，我们在上调长安盈利预测过程中仍然采取了中性偏谨慎的假设。
    投资建议：珍惜买入机会，上调目标价到23 元
    如一季报超预期幅度罕见一样，公司合资品牌福特、马自达及长安自主轿车先后进入拐点高速发展期为国内汽车行业史上罕见。由于缺乏对汽车整车公司业务发展正循环特征的深入理解，及过多纠结于公司历史上的一些不足（看不到近两年管理及治理的提升），投资者普遍低估了公司业绩继续高速增长的空间，我们上调目标价到23 元，强烈建议买入。