根据公司业绩预告，2013 年长安汽车实现营业收入385 亿元，同比增长30.6%。实现净利润35.1 亿元，同比增长142.4%，折合每股收益0.75 元。
    2014 年1 季度，公司实现净利润在18.5-20.5 亿元区间，同比增长237.2%-273.6%，折合每股收益0.40-0.44 元。公司1 季度业绩大幅超出市场预期。我们认为，公司业绩大幅增长主要受益于：1）1 季度长安福特盈利环比提升；2）自主品牌受益于CS35 销量大幅增长和当期费用降低，亏损额大幅下降；3）江铃控股受益于江铃汽车销量大幅增长、长安马自达受益于CX-5 车型上量，预计盈利贡献均将大幅改善。展望未来，我们判断长安福特有望受益于产能释放和新车型引进，盈利前景依然广阔。自主品牌车型竞争力持续增强，有望进入盈利期。我们将公司2014-15 年每股收益上调至1.60 元、2.38 元。维持公司买入评级，A、B 股目标价格分别上调至19.24 元和24.01 港币。
    支撑评级的要点
    长安福特盈利能力持续提升。1 季度长安福特销量大幅增长52.1%，环比下降8.3%。翼虎1 季度月均销量1.1 万台左右，盈利能力持续提升，新蒙迪欧自去年上市后快速上量，1 季度月均销量8 千余台，对长安福特业绩增量贡献显著。
    本部扭亏将是公司一大看点。1 季度本部微车业务保持小幅盈利，自主品牌乘用车业务受益于CS35 销量大幅增长，同时1 季度本部费用发生相对较少，预计1 季度自主品牌乘用车同比大幅扭亏，甚至实现小幅盈利。同时，CS75 将于北京车展上市，我们判断该车有望进一步加强本部业务盈利能力。
    长安马自达迎来业绩反转期。1 季度CX-5 月销5,000 台，有效弥补了其轿车业务的下滑。长福马分立重组后，长安马自达运营效果良好，预计随着新车型陆续上市，其盈利潜力不可低估。
    评级面临的主要风险
    汽车行业景气度下滑。
    估值
    我们上调 2014-15 年盈利预测至1.60 元、2.38 元。公司A、B 股股价对应2014 年分别6.7 倍、7.0 倍市盈率，这一估值并未反映福特业务盈利持续成长特征，以及公司本部扭亏前景，公司价值仍被低估。我们维持公司A、B 股买入评级， A 股、B 股目标价由14.00 元和16.20 港币分别上调至19.24 元人民币、24.01 港币。