投资要点 
    长安汽车2013年净利润35亿元（+142%），EPS 0.75元，符合市场预期。公司2013年合计销售汽车212万辆（+20.7%），其中自主品牌轿车销售38.7万辆（+67.9%），明显好于行业平均水平。公司2013年业绩大幅增长，主要来源：1）长安福特净利润82亿元（+156%）；2）长福马发动机净利润2.4亿元（+524%）；3）江铃控股净利润5.3亿元（+24%）。 
   长安自主品牌：2013年财务处理稳健，2014年有望大幅扭亏。公司自主品牌2013年实现营业收入385亿元（+31%），毛利率17.5%，其中轿车毛利率17.9%（2012年：16.0%）、微车毛利率15.2%（2012年：20%）。2013年公司由于变更产品质量保证费的会计估计，减少净利润1.7亿元。此外，公司还计提了3.3亿元的资产减值损失，显示财务处理稳健。2014年随着CS75等一系列新车上市，产品结构优化，预计自主品牌有望大幅扭亏。 
   长安福特：发动机、变速箱等核心零部件国产，盈利能力持续提升。受益于新福克斯、翼虎、新蒙迪欧等优势新品的投放，长安福特2013年销售68万辆（+60%），营业收入842亿元（+54%），净利润82亿元（+156%），净利润率提高至9.8%（2012年：5.9%）。预计未来受益于产品结构优化，发动机、变速箱等核心零部件国产，公司盈利能力有望持续提升。 
   长安马自达：受益新车投放，盈利增长回升。长安马自达2013年下半年实现盈利7800万元，环比上半年增加258%，主要是受益于新车型CX-5上市，去年下半年实现销售2.3万辆。展望2014年，预计长安马自达还将投放全新马自达3（昂克赛拉）等新车型，受益于CX-5、全新马自达3等新车销量爬升，预计公司2014年盈利增长将明显回升。 
    风险提示：翼虎召回事件持续发酵，长安福特销量不达预期；全新马自达3、自主品牌CS75等新车型市场接受度低于预期；微车业务持续下滑等。 
   盈利预测及估值：维持公司2014/15年盈利预测，新增2016年盈利预测。预计2014/15/16年EPS分别为1.50/1.98/2.39元（2013年EPS为0.75元）。当前价11.72元，分别对应2014/15/16年8/6/5倍PE。考虑长安福特、长安马自达等合资公司新品持续引进，发动机、变速箱等核心零部件国产化，自主品牌市场地位不断提升，结合行业平均估值水平，我们认为，公司合理估值为2014年10-12倍PE，目标价16元，维持"买入"评级。