2014 年1 季度净利润同比增长14.0%
    2014 年1 季度东吴证券营业收入5.44 亿元，净利润1.61 亿元，占我们全年盈利预测5.90 亿元的27%；ROE2.03%，同比增长0.18 个ppt；管理费用率55%，与上年同期基本持平。净利润同比增长14.0%，基本符合预期。
    佣金率冲击好于市场预期，投行收入大幅增长是公司业绩增长的主因2014 年1 季度东吴母公司经纪收入同比增长6.6%，股基交易额同比增长13.3%，公司佣金率下滑约5.9%，佣金率降幅小于市场预期。此外，公司新设网点23 家，经纪份额同比上升3.4%，也部分抵消了佣金率下滑的冲击。
    1 季度公司投行收入1.20 亿元，同比增长233%，为公司业绩增长的主因。
    投行收入增长主要受益于公司定增项目募资同比增长3266%及IPO 重启。
    杠杆率提升较快，信用业务增长驱动净利息收入同比增长33%
    2014 年1 季度公司有效杠杆率快速提升，由上年末的1.64x 提升至1.95x。
    截止3 月末东吴两融余额同比增长229%、接受质押股票市值较上年末增长52.6%。我们认为公司杠杆率快速提升、负债增加主要配置在信用业务，而信用类业务增长驱动公司净利息收入同比增长33%。
    估值：维持“买入”评级，维持目标价8.97 元
    我们维持公司14-16 年EPS0.22/0.30/0.35 元盈利预测，维持基于分部估值法推导得出的目标价8.97 元，对应2014 年P/B1.79x，维持“买入”评级。