核心观点：
    公司简介：携苏州地缘优势，新三板储备丰富
    东吴证券是植根于苏州地区的综合类证券公司。苏州目前拥有多个国家级工业园区和高新区：中国-新加坡苏州工业园区、苏州高新技术产业开发区、昆山高新技术产业开发区，优质的企业资源非常丰富。东吴证券依托苏州地缘优势，目前在新三板项目上的前期储备丰富，随着未来新三板扩容，公司在新三板业务方面将具有爆发潜力。我们预计，苏州地区未来3 年新三板挂牌数量有望接近200 家，而东吴证券在苏州地区份额预计有望接近一半左右。尽管新三板项目的短期业绩贡献可能有限，但将为未来IPO 项目等提供丰富储备，有利于增强企业客户粘性。除此之外，依托于富裕的苏州地区，公司深耕各项传统、创新业务，基本面扎实稳健。
    传统业务：深耕苏州地区，新三板具有天然优势
    13H1 苏州地区生产总值6300 亿元，同比增9.6%，超过深圳位居全国第五，为公司传统业务的深耕细作提供了肥沃土壤。经纪业务方面，公司依托发达的地方经济，经纪份额为苏州区域龙头。投行方面，公司在当地深耕耘，广扩张。自2011 年以来，投行业务无论是项目数还是融资金额，公司均位居同业前列位置，同时在新三板业务上储备丰富。资管、自营等业务近年来也均实现了快速发展，并致力于持续稳健回报。
    创新业务：“类贷款”稳健增长，资产证券化前景广阔
    截止2013 年10 月末，公司两融余额22.1 亿元，市场份额由2012 年0.49%已快速上升至0.70%。此外，公司与苏州政府机构、银行机构继续维持广泛、密切联系，也为公司未来发展资产证券化业务提供了广阔空间。
    定增影响：助力公司充实资本，争取“重资产”业务先发优势东吴证券拟以不低于7.39 元的每股价格，非公开发行不超过7 亿股（发行前总股本20 亿股），募资总额不超过52.08 亿元，用于增加资本金，扩大业务规模。在行业转型“重资产”模式的大背景下，获得资本优势的证券公司，将有望获得先发优势。
    投资建议：“谨慎增持”，建议关注新三板扩容的事件性驱动影响我们认为，公司的投资亮点包括：1）新三板扩容在即，而公司在该业务储备丰富，存在爆发潜力；2）依托苏州地缘优势，投、融资两端客户资源丰富，资产证券化等业务前景广阔；3）定增完成后，PB 估值将降至1.8 倍，处于同业较低水平。大股东参与定增，显露对公司发展信心。
    预计公司2013-14 年EPS（定增前综合收益口径）分别为0.21、0.25 元/股，13 年末BVPS 为3.95 元，对应2013-14 年PE 为42、35 倍、13 年末PB 为2.2 倍，随着未来定增完成后，预计公司的14 年PB 估值将下降到1.8 倍。
    维持公司“谨慎增持”评级，建议关注新三板扩容的事件性驱动影响。