事项：东吴证券2013 年营业收入15.99 亿元，同比增长14.3%，归属母公司净利润3.8 亿元，同比增长35.81%，EPS0.19 元，期末每股净资产3.91 元。利润分配预案为每10 股派发现金红利0.6 元（含税）。
    平安观点:
    经纪业务收入同比大幅增长是推动收入增长的主要动力：
    东吴证券13 年经纪业务收入8.24 亿，同比增长42%，主要原因是受行业交易量回暖因素影响。公司13 年底经纪业务市场份额与12 年基本持平，净佣金率略有下滑至0.094%（同比下滑约5%）。经纪业务收入同比大幅提升是收入增长的主要原因。
    此外，公司资产管理业务净收入 0.33 亿，同比大幅增长197%，主要原因是定向资产管理计划规模的大幅提升，资产管理业务收入占比从12 年的1%增长到2%。
    投行业务受13 年股权融资市场低迷影响较大，全年该业务线收入0.86 亿，同比下滑44%，收入占比从12 年的11%下滑至13 年的5%。
    创新业务快速发展，定增解决资金瓶颈：
    13 年公司以两融和股权质押业务为代表的创新业务实现了高速增长，两融业务、股权质押和约定购回的利息收入占比从12 年的1%上升到13 年的9%，实现了超越行业的增长。但也造成自身资金消耗过大，公司目前正在逐步推进非公开增发7 亿股的计划，定增募资后有望解决公司的资金瓶颈。
    投资建议：
    东吴证券地处经济发展水平较高的苏州，为公司开展业务提供良好的资源基础；如公司成功定增，资金瓶颈有望得到突破，将推动公司创新业务的进一步增长；目前公司对应14 年的PE 估值29 倍，PB 估值1.8 倍均低于行业可比中小券商。
    基于以上理由给予公司“推荐”评级。
    风险提示：
    网络券商的冲击，IPO 开闸影响二级市场交易量，流动性持续收紧。