维持“增持”评级，维持 2014-15年 EPS 预测 0.33/0.41 元，预测 2016年EPS0.52 元。公司2013 年营业收入16.0 亿元，归属于公司股东净利润3.83 亿元，同比增加14%/36%。由于经纪业务份额下滑，业绩略低于预期。若考虑定增，预计2014-16 年EPS 分别为0.36/0.42/0.55元，预计完成定增概率大。维持目标价11 元（未考虑定增完成情况）。
    轻型营业部扩张提升经纪业务份额，信用交易发展空间大。公司2013年底新设19 家C 型营业部，这将促进经纪业务份额提升。公司2014年2 月底两融余额27.1 亿元，市场份额约0.7%。公司增发不超过52亿元已获证监会批准，待发短融券余额约31 亿元，预计资金将主要用于资本中介业务，这将推动信用交易份额持续提升。
    加快向新型机构业务转型，区域优势带来新三板储备。公司2014 年以来已承销西南证券、雏鹰农牧、保税科技等4 家公司增发项目，IPO报审13 家，股权承销有望因IPO 重启而复苏，未来将拓展资产证券化、私募债等新型业务。截止2014 年3 月，公司在新三板累计推荐挂牌企业22 家，上市券商排第五。苏州2013 年GDP1.3 万亿元，已超过深圳，本地经济发展将为公司新三板业务提供优质项目储备。
    董事长履新立志推动公司转型，公司有望成为苏州国企改革龙头。
    苏州国企改革将带来本地证券化率提升和兼并重组机会。公司新任董事长范力于2014 年1 月履职，其深厚产业和政府背景将加速公司业务转型，公司有望在苏州国企改革中起领军作用。
    核心风险：佣金率大幅下滑，业务转型慢于预期。