受益于IPO 重启，预计公司投行收入将快速恢复
    IPO 暂停后，东吴承销收入大幅下滑。目前IPO 已重启，考虑到苏州地区丰富中小企业资源、公司中小项目储备较多以及新三板和私募债等业务的领先优势，我们预期公司投行业务将迅速恢复、收入贡献显著上升。
    多管齐下募资，公司创新业务有望步入增长快车道
    东吴创新业务起步较晚，但2013 年开始公司创新业务快速增长，增速高于行业平均水平。公司目前多渠道募集资金，积极为创新做准备，包括完成发行公司债30 亿元、获批发行定增、短融52 和31 亿元。考虑到苏州金融需求旺盛、创新业务是公司战略重点以及资金准备充足，我们预期2014 年公司创新业务有望继续保持高增长，成为新的利润增长点。
    经纪收入面临下滑风险，但对经纪业务依赖度或将显著降低
    区域型中小券商面临最大问题是经纪收入下滑风险。东吴一方面快速扩张营业网点、深挖苏州地域优势来维持份额，另一方面不断增加新的收入来源优化收入结构。尽管公司目前经纪占比较高，但我们预期随着佣金率下滑、投行收入迅速恢复以及创新收入快速增长，公司2014 年对经纪依赖将显著降低。
    估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价8.97 元
    我们预计公司2014-16 年EPS 为0.22 元/0.30 元/0.35 元，基于分部估值法得出公司目标价8.97 元，对应2014-16 年P/E 41.1/29.5/25.8 倍，对应2014 年P/B1.79 倍，低于同类公司2014 年2.16 倍平均P/B，首次覆盖给予“买入“评级。