事件：
    发布2013年年报：公司2013年营业收入为55.89亿元，同比增长11.45%；归属于上市公司股东的净利润为11.08亿元，同比增长24.61%；基本每股收益为1.09元。拟每10股派发现金红利3.00元（含税）。此外，同时发布14年1季度业绩预告，预计增长50%-60%，每股收益0.38-0.41元。
    点评：
    13年业绩稳定增长，14年1季度业绩增长超预期。2013年，归属于上市公司股东的净利润同比增长24.61%，实现每股收益1.09元，略超我们之前预期（1.06元）。此外，同时发布的1季度业绩预告显示，公司14年1季度业绩预计增长50%-60%，每股收益0.38-0.41元，超我们预期，这主要得益于博世汽柴高压共轨产品需求旺盛带来的投资收益大幅增长。
    汽车后处理业务需求强劲，增速引领三大业务。2013年，商用车尤其是重卡需求复苏趋势明显，带动公司主营业务实现快速增长。其中，燃油喷射系统仍是公司的主打产品，收入占比达75.9%，较2012年下降2.9个百分点；该系统收入同比仅增长6.78%，在三大业务中表现最弱。进气系统收入同比增长12.09%，表现好于上年（仅增长0.29%）。受益于柴油车国IV标准的逐步推进，汽车后处理系统表现大好，收入同比增长28.77%。未来，国IV标准推广力度有望加快，公司的汽车后处理系统将实现高速增长，在主营业务收入中的占比也将大幅提升，进而贡献更多的业绩。
    博世汽柴净利润高速增长，带动投资收益大幅增长。2013年，联营企业博世汽柴的高压共轨产品需求强劲，净利润大幅增长104%，为公司贡献3.19亿的投资收益，带动来自联营企业和合营企业的投资收益整体增长48.9%。此外，中联电子也为公司贡献1.79亿的投资收益。未来两年，受益于排放标准的加快升级，高压共轨产品出货量将大幅增加，博世汽柴的净利润有望保持高速增长，而中联电子业绩有望保持稳定增长。
    国IV标准有望加快推进，14、15年公司将迎来高速增长。一直制约国IV标准全面实施的柴油品质在今年有望全面升级，李克强总理在两会政府工作报告中指出今年要在全国供应国四标准车用柴油。此外，雾霾治理已经被纳入到地方政府的政绩考核中，因此国IV柴油机推广力度有望加快。博世汽柴的高压共轨在国内占有绝对优势，目前产品供不应求。前期股价下跌明显主要是由于新闻媒体报道国内高压共轨技术取得突破，投资者担心对博世形成冲击。我们认为，博世的技术世界领先，多年来在国内主机厂应用广泛，目前仍是主流客户的首选，另外博世汽柴在国内已经形成完整的产业链，深耕本土化运营，规模效应明显，形成一定的技术壁垒，因此我们认为未来两三年国内技术难以影响到博世汽柴的龙头地位。高压共轨需求的旺盛将带动为其配套的威孚汽柴共轨高压油泵的增长。此外，国IV 标准的推进将带来尾气后处理业务的高速增长，威孚力达的SCR 优势明显，未来两年业绩有望高增长。
    盈利预测与投资建议。2013 年，受益于联营企业博世汽柴净利润的大幅增长，公司业绩取得较大的增长。受益于国IV 标准推进步伐的加快，14、15 年公司高压共轨和尾气处理系统收入将快速增长，为二级市场提供了催化剂。由于14 年1 季度业绩超我们预期，我们上调公司2014、15 年EPS，分别至：1.51 元、2.10元，按当前价格（4 月14 日收盘价24.53 元）算，2014、15 年PE 分别为16、12，结合博世汽柴的优势地位以及公司尾气后处理业务的高成长性，维持“买入”评级。
    风险提示：中重卡需求低迷；国四标准执行力度未达预期；潜在竞争者技术上的重大突破。