威孚13 年净利实现约25%的增长，得益于商用车的回暖以及柴油机国IV标准的实施，而博世汽柴高端化产品组合的业绩弹性上佳，加速了公司归母净利润增速。14 年商用车预将持续回暖，公司预告Q1 业绩增长50%~60%亦符合预期。
    预计公司14、15 年EPS 分别为1.493 元和1.785 元，YoY 分别增长37.42%和19.60%。14 年A、B 股P/E 为16 倍和12 倍，维持买入的投资建议，目标价A 股30 元（14 年20x）、B 股27 港元（14 年15x）。
     13 年净利润YoY+25%：13 年威孚完成营业收入55.89 亿元，YoY+11.45%，实现净利润11.08 亿元，YoY+24.61%，EPS 为1.086 元，符合预期；其中Q4 单季营收和净利润分别为13.6 亿元和3.1 亿元，YoY 分别增长0.5%和9.2%，QoQ 分别增长0.5%和13.2%。13 年公司拟每股派现0.3 元。
     商用车回暖和排放标准提升促进13 年业绩：受益于13 年商用车的回暖，公司发动机配件及大型柴油机国IV 标准实施，主营产品产销量增长良好，其中：汽车后处理系统收入YoY+29%至10.7 亿元，燃油喷射系统实现营收39.2 亿元，YoY+6.8%，进气系统YoY+12.1%至1.7 亿元。投资收益方面，全年确认6.4 亿元，YoY+62.2%，其中博世汽柴和中联电子分并贡献3.2 亿元和1.8 亿元，YoY+104%和12%，博世汽柴受益于排放标准提升，高压共轨产品需求大增。
     管理费用增长较快：13 年公司三项经营费用合计支出7.1 亿元，YoY+27%，主要为管理费用增长25.6%至5.6 亿元。期内资产减值损失确认0.9 亿元，YoY+320%，为固定资产和存货跌价计提。
     一季度行业景气良好，预增50%~60%：符合预期，受益于14 年Q1 国内国IV 标准逐步铺开，同时重卡等商用车销量复苏，公司主营柴油机零部件、后处理系统以及博世汽柴之投资收益等随之有较好增长，公司预告Q1 实现净利润3.9~4.1 亿元，YoY+50%~60%，EPS 为0.38~0.41 元，QoQ+27%~35%。
     14 年商用车将继续复苏，国IV 提升毛利率及投资收益：经历了11、12年的下滑后，13 年国内商用车增速再次转正，我们认为经济复苏背景下的物流运输需求增长和运力补库存行为，大气治污、国IV 标准敏感期内的旧换新需求都会推动商用车产销的增长，我们预计14 年商用车销量将超过440 万辆，YoY+8.5%。由此威孚作为国内柴油机油泵、高压共轨系统龙头，配合附加值较高的国IV 产品渗透率提高，利润增长将明显快于行业均值。
     盈利预测：预计公司14、15 年营收将分别达到68.25 亿元和79.49 亿元，YoY 分别增长22.10%和16.48%；实现净利润分别为15.23 亿元和18.21亿元，YoY 分别增长37.42%和19.60%；EPS 分别为1.493 元和1.785 元。
    14 年A、B 股P/E 为16 倍和12 倍，维持买入的投资建议，目标价A 股30 元（14 年20x）、B 股27 港元（14 年15x）