威孚高科2013 年净利润11 亿元（+25%），EPS 1.09 元，符合市场预期。
    受益于重卡需求增速回升，公司2013 年营业收入56 亿元（+11%）；毛利率25.4%，同比提升0.6 个百分点。公司2013 年净利润11 亿元（+25%），其中博世汽柴受益于高压共轨配套比例提升， 贡献收益3.2 亿元（+104%），中联电子贡献收益1.8 亿元（+12%），符合市场预期。
    威孚高科预计2014 年一季报业绩增长50-60%，超越市场预期。公司预计一季度净利润3.9 亿元– 4.1 亿元，对应EPS 约0.38 元– 0.41 元，同比增长50% - 60%，超越市场预期。主要增长来源：1）重卡行业一季度销量保持20%的较快增长；2）随着重卡国IV 排放标准推行，高压共轨比例提升，博世汽柴产品供不应求，盈利大幅提升。综合考虑重卡行业增速、国IV 标准推行进度，预计公司2014 年业绩有望实现40%以上快速增长。
    国IV 排放标准实施后，高压共轨比例将明显提升。公司旗下合资公司博世汽柴是国内高压共轨行业龙头，市场份额接近80%，同时也是公司主要盈利来源。国IV 排放标准实施后，借鉴国外经验，以及考虑技术成熟度，预计高压共轨+SCR（尾气后处理器）将成为主流技术路线。高压共轨装配比例有望由目前约30%提升至50-70%，博世汽柴业绩将持续高增长。
    国IV 标准实施将为SCR 带来约50 亿元新增市场，公司明显受益。国IV排放标准实施后，预计SCR 将带来约50 亿元的新增市场，公司旗下威孚力达对该产品具有先发优势，同时凭借与前装高压共轨的系统集成优势，有望获得领先的市场份额。此前，投资人预期由于油品供应等问题，国IV 标准实施可能从2015 年初开始。近期，考虑雾霾压力加大，国IV排放标准实施进程有望加快，预计越来越多的城市将开始实施国IV 排放标准。
    风险提示：重卡国IV 排放标准实施进程、实施效果低于预期；宏观低迷导致重卡行业销量不达预期；行业竞争加剧导致盈利能力下行等。
    盈利预测及估值：维持公司2014/15 年盈利预测，新增2016 年盈利预测，预计2014/15/16 年EPS 分别为1.53/2.27/2.98 元（2013 年EPS 为1.09元）。当前价24.53 元，分别对应2014/15/16 年16/11/8 倍PE。结合行业平均估值水平，考虑公司产品在国IV 实施阶段的市场地位，以及公司未来业绩的高速增长，我们认为公司合理估值为2014 年23-25 倍PE，维持公司“买入”评级，目标价36 元。