核心观点：
    公布年报及新一轮《限制性股票激励计划（草案）》，业绩符合预期2013 年公司实现营业收入、扣非后净利润62 亿元、12.2 亿元，分别同比增长14.1％、16.9%，实现EPS 0.91 元，CPS 1.00 元，四季度单季度收入增速19.4%，明显高于其他季度，业绩总体符合预期。新一轮《限制性股票激励计划（草案）》的激励对象共计118 人，定向发行802.5 万股A 股股票，占公司股本总额的0.59%，授予价格17.16 元/股，要求2014-2016 年扣非后净利润分别不低于13.5/15.1/17.4 亿元，营业收入分别不低于70.7/80.7/92.2亿元，考虑到股权激励费用因素，实际年均利润增速15%左右。
    国内业务肿瘤线稳定增长，麻醉、造影、输液仍高速增长①抗肿瘤：13 年受发改委降价影响，肿瘤线增速略超5%，2014 年招标方面上海未降价，北京、江苏、浙江、山东尚未启动非基药招标，卡培他滨等新品放量，肿瘤线今年有望加快。②手术麻醉13 年增速近30%，规模17 亿元；造影剂13 年增速40%，规模5.5 亿元左右；电解质输液13 年增速40%以上，规模近5 亿元：我们认为14 年增速均有望维持。
    制剂出口定位规范市场，预计2014 年是战略成功实施的第一年公司是注射剂通过FDA 认证的第一家中国药企：①环磷酰胺已通过FDA 认证，预计今年中期有望取得ANDA，今年将贡献可观收入；②七氟烷通过欧盟认证，未来主导市场面向欧盟。
    创新药阿帕替尼获批在即，19K 今年有望获批
    ①阿帕替尼胃癌适应症2 月底已召开专家会，目前正进行说明书的修订，我们预计14 年中期获批。②生白创新药19K、抗真菌用药卡泊芬净、抗凝血药磺达肝癸已申报生产，预计今年获批。③法米替尼已完成鼻咽癌二期、晚期结直肠癌二期临床研究，瑞格列汀全面展开三期临床。
    盈利预测与投资评级
    2014 年前公司单纯依赖仿制药业务，2014 年是公司创新药与制剂出口战略开花结果的第一年。目前公司股价34.74 元，我们预计14-16 年EPS为1.12/1.41/1.80 元，对应PE 31/25/19 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    奥沙利铂、多西他赛等抗肿瘤药降价风险，阿帕替尼等新药研发风险，环磷酰胺等难以取得ANDA 的风险。