业绩平稳增长15%，EPS0.91 元符合预期
    收入62 亿元（+14%），归母公司净利润12.4 亿元（+15%），EPS0.91 元完全符合预期；扣非后净利润12.2 亿元（+17%）。估计肿瘤药降价、财务处理调整致营业成本大幅上升，销售费用持平。ROE21%，经营性现金流1.0 元/股（+42%）表现优异。Q4 收入同比增长19%，归母净利润增长14%，保持平稳。
    预计14Q1 增速快于13Q1 增速。利润分配预案：10 派0.9 元（含税）送1。
    各项业务稳健推进，综合竞争力持续提升
    仿制药：肿瘤药受12Q4 发改委降价影响，预计收入增长5%，14 年有望提速；手术用药预计增长近40%；造影剂、电解质输液快速做大规模后仍增长40%以上；目前仿制药报生产阶段产品近40 个，其中不乏重磅品种，将构成未来有力增长点。创新药物：继第一个创新药艾瑞昔布获批上市后，阿帕替尼胃癌适应症和PEG-GCSF 已申报生产，预计将于2014 年先后获批，另有9 个创新药处于不同临床阶段且以重磅品种为主，创新药物逐步进入收获期。仿制药国际化：目前5 个原料药、2 个注射剂、1 个片剂、1 个胶囊剂通过了美国FDA 和欧盟认证。后续储备品种（肿瘤药、手术、精神药品等）将陆续申报和获批。
    推出新一轮3 年期限制性股票激励，彰显中长期发展信心
    第一轮3 年期限制性股票激励已于2013 年7 月全部解锁，第二轮激励与第一轮类似，采用限制性股票激励，同时行权条件也较为保守，对业绩摊薄有限。
    业绩趋势有望逐步向上，2015 年有望迎来二次腾飞
    2010 年以来占大头的肿瘤药增速放缓，致公司进入平稳成长期。展望2014 年：肿瘤药增速虽有提升但仍缓慢，手术用药、造影剂、电解质输液仍为业绩增长主要驱动力，整体仍处于业绩平稳期；但随着创新药物2014 年有望陆续上市，仿制药大批量上市，经过1-2 年培育，以及制剂出口业务逐步贡献利润，预计2015 年公司增速有望上一台阶，可望迎来二次腾飞发展阶段。
    考虑激励费用，微调14-15EPS 至1.07/1.32（原预测1.09/1.36），首次预测16EPS1.67 元，同比增长17%/24%/26%，业绩趋势有望逐步向上，但需观察弹性。公司质地优异，核心竞争力突出，财务健康。随着创新药物逐步进入收获期、仿制药大批量上市、制剂出口逐步贡献利润，有望迎来二次腾飞。14PE33X短期估值合理，维持“谨慎推荐”，一年期合理估值40-46 元（15PE30-35x）。