结论与建议：
    2013 年公司净利润同比增长27%，全年毛利率10.46%，期间费用率下降，符合预期。根据规划，2014 年全国铁路投资额将同比下滑5%,这将影响公司的营收和新签订单，但是另一方面，公司在手订单充足，并且我们预计公司毛利率将稳定，期间费用率将继续下降，因此2014 年业绩仍将增长。A 股股价对应2014 年和2015 年动态P/E 为5.17 倍和4.77 倍，H 股股价对应动态P/E 为6 倍和5.6 倍。估值偏低，均维持买入评级。
     2013 年公司实现营业收入5,604.4 亿元，同比增长15.8%；实现利润总额为135.11 亿元，同比增长27.6%；实现归属于母公司所有者的净利润为93.74 亿元，同比增长27.6%；对应每股收益0.44 元。符合预期。拟每10 股派送现金红利人民币0.66 元（含税）。
     从 4Q 看，营收同比增长7.28%，净利润同比增长1.16%，显著低于前三季的增速。主要原因一是受铁路投资周期变动影响，2012 年前三季业绩基期低，2012 年4Q 业绩回暖明显造成基期垫高。
     4Q 单季期间费用率下降0.74 个百分点至5.32%，我们认为主要原因是为了响应中央反腐倡廉及限制三公消费的口号，公司的各项预算和费用相应缩减。
     全年毛利率 10.46%，同比微降0.34 个百分点，主要是由于多项目处在开发初期，导致主营业务基建板块毛利率与上年同期相比下降0.3 个百分点。
     2013 年，公司新签合同额为9,296.5 亿元，同比增长27.2%，较前三季有所加速。
     截至 2013 年12 月31 日，公司在手合同额为17,152.5 亿元，同比增长31.8%，约是2013 年营收的3 倍，在手订单充裕。
     一方面，2014 年中央安排铁路固定资产投资6300 亿元，同比下降约5%。
    我们认为铁路投资增速放缓可能影响公司2014 年营收增长和新签订单额。
     另一方面，公司作为铁路基建龙头企业，整体毛利率水平能保持稳定。
    综合考虑2013 年期间费用率同比下降0.65 个百分点至5.06%的数据，我们认为随着改革力度的进一步深入，2014 年公司期间费用率仍有进一步下降的空间，有利于业绩的增长。
     预计 2014 年和2015 年公司分别实现净利润101.78 亿元（YoY+8.57%，EPS 0.478 元）和110.3 亿元（YoY+8.37%，EPS 0.518 元）。