三季度业绩超预期，毛利率小幅下滑
    内地会计准则下中国中铁公告 2013 年前三季度收入3840.39 亿人民币，同比增长20.2%；归属上市公司股东净利润62.57 亿人民币，同比增长46.4%。香港会计准则下，中国中铁公告2013 年前三季度年收入3819.88亿元，同比增长19.9%，归属上市公司股东净利润62.57 亿人民币，同比增长46.4%，公告业绩好于我们此前预期,可能与前期地产项目预售较好相关。报告期内，公司的毛利率出现了轻微的下降。我们认为，四季度铁路基建整体投资增速随着基数原因回落，环比则将大幅加速。公司铁路建设仍处于恢复通道，公司的市政、房地产业务收入的占比还会有一定的提升，未来公司总体收入和利润有望保持小幅增长。因为A 股估值仍较便宜，维持谨慎买入评级。H 股存相对A 股估值溢价原因，持有评级保持不变。
    支撑评级的要点
    前三季度综合毛利率为 9.99%，同比降低0.27%；营业利润率为2.14%，同比上升0.27%；净利润率为1.63%，同比小幅升0.29%。销售费用率为0.43%，较去年同期小幅升0.05%；管理费用率为3.6%，较去年同期下降0.45%；财务费用率为0.89%，较去年同期下降0.2%。公司期间费用率整体下降0.6个百分点，达到4.92%。
    第三季度单季综合毛利率为 9.42%，较去年同期下降0.52%；营业利润率为2.49%，较去年同期小幅上升0.4%；净利润率为2.05%，较去年同期上升0.49%；销售费用率为0.48%，较去年同期小幅上升0.02%；管理费用率为3.26%，较去年同期下降0.58%；财务费用率为0.96%，较去年同期下降0.11%报告期内，公司新签合同额5,327.9 亿元，同比增长18.2％。其中，基建板块4,180.1 亿元（铁路工程1,357.6 亿元，同比增长200.8%；公路工程711.2亿元，同比增长24%；市政及其他工程2,111.4 亿元，同比减少0.8%），同比增长32.5％；勘察设计板块92.6 亿元，同比增长21.6％；工业板块122.7亿元，同比增长0.9％。截止报告期末，公司未完成合同额14,221.23 亿元。
    其中基建板块11,534.24 亿元，勘察设计板块193.89 亿元，工业板块164.67亿元。
    评级面临的主要风险
    宏观调控影响、地方政府审计后续影响、国际政治及汇兑风险估值
    我们将公司2013-15 年每股收益预测小幅上调至0.427, 0.453, 0.487, A 股上调至3.3 元人民币，H 股目标价上调至4.6 港币，维持现有评级。