13 年兴业银行实现净利润415.11 亿元，同比增长18.85%
    实现EPS2.16元，同比增长0.47%。实现拨备前利润722.66亿元，同比增长23.64%。该业绩小幅低于我们预期，主要由于银行拨备计提力度高于我们预期。推动业绩增长的主要因素为净息收入稳步增长，中间业务显著提升。受债券价格下跌影响，公允价值变动损益下降明显；拨备大幅计提，成为影响利润增长的负面因素。
    存款大幅增长，活期存款占比稳定
    13年存款较年初增加3,570.79亿元，增幅19.69%，明显快于贷款10.40%的增幅。13年末贷存比62.53%，较上年同期下降了5.26%，贷存比出现显著下降。
    净息差同比下降20BP，中间业务快速增长
    13 年公司净息差为2.44%，同比下降20BP。息差同比下降的原因主要为：1.降息重定价影响，存款上浮范围扩大，存款成本上升；2. 13 年下半年流动性维持紧平衡，资金成本提高。考虑到利率市场化的继续推进，行业竞争加大，预计14 年息差下降压力依然存在。13 年手续费及佣金净收入同比增长58.8%，托管及银行卡业务表现突出，占营业收入比重升至21.74%。
    不良同比双升，拨贷比持续提升
    13 年兴业银行不良双升，其中不良贷款余额为103.31 亿元，同比增加50.45 亿。不良贷款率为0.76%，同比增加0.33%。不良上升幅度较高，主要由于不良基数较低，且宏观经济下行所致。银行加大拨备计提力度，期末拨备覆盖率为352.10%，较12 年末下降了113.72%；拨贷比2.68%，高于监管要求。13 年年化信用成本为1.38%，同比上升0.24%。
    投资建议及风险提示
    预计兴业银行2014 年净利润为481.42 亿元，同比增长15.97%。兴业银行中间业务快速增长，业务综合化发展，市场应变能力强，拨备压力减缓。维持对其“买入”评级。
    风险提示：1、兴业银行不良及关注、逾期类贷款持续反弹，资产质量变化需密切关注；2、同业业务占比较高，需关注监管对表外业务的规范调控影响。