投资要点
    兴业银行2013 年盈利增长18.7%，低于预期
    兴业银行于3 月31 日晚间披露2013 年年报。公司全年实现营业收入1092.87 亿元，归母净利润412.11 亿元，分别同比增长24.73%、18.70%。每股收益为2.16 元。生息资产平均余额增长29%，是盈利增长的全部来源，此外净息差收缩、拨备计提超预期，均对盈利有明显负贡献。非息收入增长贡献盈利增速6 个百分点。年末资产总额达到3.68 万亿元，较年初增长13%，增量中高达79%为投资，27%为贷款。投资主要是信托计划和资管计划。年末存款总额2.17 万亿元，较年初增长20%，存款几乎是负债总额增量的全部来源。
    贷款总额为1.36 万亿元，较年初增长10%。因此，兴业银行全年的资产负债形势就是大力吸收存款，所吸收资金主要投资于应收款项类投资。
    不良贷款率上升，拨备计提力度超预期
    兴业银行年末不良率为0.76%，较年初增加33BP，较9 月末增加13BP，。
    不良余额为103.13 亿元，较年初增50.28 亿元，其中四季度增加18.74 亿元。
    不良来源的区域和行业分布特征仍然与此前一致。全年共核销不良贷款8.97亿元。为应对可能的风险，兴业银行加大了拨备计提力度，年末贷款损失准备余额达到363.75 亿元，其中第四季度便净增44.86 亿元，力度空前。新计提拨备中近70%为组合计提，体现了兴业银行加大应对不特定风险的意图。拨贷比大幅提升至2.68%，已经达到监管要求。
    金融市场业务仍然领先，维持增持评级
    兴业银行2013 年净息差持续走低，全年为2.44%，较去年下降20BP。净息差下降是2012 年降息所致，但兴业银行通过加大存款吸收力度（提高负债中存款的比例），并增加应收款项类投资来尽可能抵消降息所带来的影响。此外，兴业银行在金融市场业务中仍然保持领先地位，资产托管、债券承销等业务保持同类银行领先，基金、信托、租赁等子公司协同效应逐渐释放，资产证券化等新兴业务仍然可期。预计2014 年盈利增长20%左右。维持增持评级。