结论与建议：
    业绩低于预期：公司2013 年实现营收295 亿元，yoy-5.54%，实现净利润10.56 亿元，yoy-41.7%，折合EPS0.335 元，yoy-41.7%，低于我们此前的预期。从单季度来看，公司4Q 实现营收73 亿元，yoy-8.3%，实现净利润0.94 亿元，同比扭亏为盈，折合EPS0.03 元，主要是由于营业成本同比下降15%所致。公司拟每10 股派发现金红利0.1 元（含税），按最新收盘价计算股息率约0.2%。
    煤炭业务量增价跌：报告期内公司实现原煤产量2947 万吨，yoy+5.48%，商品煤销量2837 万吨，yoy+11.52%。商品煤综合平均售价（不含税）578.17 元/吨，yoy-18.02%。实现营收164 亿元，yoy-8.56%，毛利率42.19%，同比下降2.81 个百分点，主要是由于煤炭售价下跌导致。
    电力热力业务增长迅速：报告期公司电力生产量159 亿度，yoy+28.2%，售电量145 亿度，yoy+30.63%，供热264 万GJ，yoy+16.3%。实现营收47.4 亿元，yoy+26.4%，营收大幅增长主要是发电量增加所致。该业务毛利率为18.01%，同比提升8.66 个百分点，主要是由于煤价下跌所致。
    焦炭业务：报告期内公司实现焦炭产量446 万吨，yoy+6.95，焦炭销量439 万吨，yoy+5.02%。实现营收61.7 亿元，yoy-19.2%，主要是由于焦炭价格同比下跌导致。
    煤炭价格延续弱势：2014 年初以来，焦煤和焦炭价格在下游需求低迷的情况下一路走低，根据我们监测的数据来看，吕梁柳林地区焦煤车板含税价格最新报价为980 元/吨，较年初下降了16.6%，同比下降25.2%，平顶山二级冶金焦价格最新报价为1080 元/吨，较年初下降了21%，同比下降30%。因此，公司一季度业绩将继续承压。展望未来，宏观经济增速下降及下游行业景气低迷将继续压制焦煤、焦炭等产品价格。
    拓展发电业务：鉴于煤炭行业景气低迷，公司准备继续拓展发电业务，拟出资13.7 亿元（总投资54.7 亿元，其余银行贷款）建设古交电厂三期（260 万千瓦低热值煤热电项目）工程。该项目预计2016 年9 月投产，项目投产后年发电量约60 亿千瓦时，年供热量1218 万GJ。
    盈利预测：我们预计公司2014/2015 年实现净利润8.5 亿元，9.1 亿元，yoy 分别为-20%和+6.5%，折合EPS0.27 元和0.29 元，目前A 股股价对应的PE 分别为19 倍和18 倍，鉴于煤炭行业景气依然低迷，我们维持中性的投资建议。