投资要点 
    净利润同比下降42%，基本符合预期。公司2013年实现营业收入、净利润分别为295/10.56亿元，同比分别变动-5.54%/-41.66%。EPS为0.34元，基本符合我们预期（0.33元）。Q4单季EPS0.03元，环比有所改善。2013年利润分配预案为每股派现0.01元（含税）。 
    2013年煤炭销量增长12%，均价下跌18%。公司2013年煤炭产销量分别为2947/2837万吨（同比分别+5.48%/+11.52%），其中焦煤、肥煤、洗混煤销量显著增长（同比分别增加7.21%/5.70%/11.72%），精煤类产量同比下降，主要是从盈利角度对销售结构进行了调整。公司煤炭销售均价578.17元/吨，同比下降18.02%，其中焦精煤/肥煤价格下降较多（同比份额比为-21.33%/-19.47%），洗混煤降幅较少（同比-11.01%）。吨煤销售成本为334.26元，同比下降14%。煤炭业务毛利率42.19%，同比下降2.81pct。目前焦煤价格下行压力较大，公司及集团焦煤市场报价春节后累计已经下调了100～120元/吨，一季度公司销售均价或低于去年三季度水平，预计公司今年Q1业绩不容乐观，但亏损概率也不大。 
    主要非煤业务盈利有所改善，产业链布局初见成效。公司非煤业务2013年盈利情况好转。公司电力子公司或参股的电企，累计实现净利润1.36亿元。焦炭业务也略有好转，京唐焦化实现净利润0.51亿元，公司本部焦炭业务亏损1.63亿元，焦炭业务合计亏损0.92亿元，有所减亏。蓝焰煤层气实现净利润587.71万元，已开始贡献利润。 
    投资古交三期电厂项目，继续向电力产业延伸。公司公告拟单独出资13.675亿元，建设古交电厂三期工程，为2×60万千瓦低热值煤热电项目，拟配置两台超临界高效煤粉锅炉，燃用洗中煤和煤泥等低热值劣质煤，同步安装脱硫脱硝装置，并为太原市集中供热。预计项目建设周期为两年时间，计划在2016年9月投产。项目投产后预计将消耗煤炭334万吨，每年销售收入22亿元，我们推算净利润约为2～3亿元。公司不断向电力业务延伸，将有效稳定公司收入和利润水平，改善现金流状况，增强抗煤价风险的能力。 
    风险因素：成本波动较大；煤价持续低迷，影响公司业绩增长。 
    盈利预测及评级：考虑目前焦煤价格的下行风险，我们下调公司2014～2015年EPS预测至0.14/0.15元（原预测为0.31/0.35元），并给予2016年EPS0.18元的盈利预测，当前价5.22元，对应P/E2014～2016年P/E分别为61/58/47x，给予公司目标价5.59元，对应2014年P/B1x，维持"增持"评级。