投资要点：
    维持增持评级 。维持 2014、15年 EPS 1.91元、2.36元的预测。每股RNAV13.37 元，现价折42%，低估明确。公司2014E PE 仅4.0 倍，在一二线主流地产公司中最低，向上弹性较大。为上证50 成分股，优先股受益标的。维持目标价11.46 元，对应2014 年6 倍PE。
    拿地方式预计继续保持多样化，奠定成长和盈利基础。1）除通过招拍挂方式拿地外，公司通过城中村或棚户区改造获取了一些低价地，体量大，盈利水平高。2）以广州保利天悦为例，城中村改造项目，楼面地价预计约仅5000 元/平，但售价已到40000 元/平。3）预计公司会继续乘旧城改造和棚户区改造东风，实现多样化拿地。
    市占率仍有较高提升空间，增长空间巨大。1）公司目前深耕的区域如广州、华南，市占率可达10%左右；武汉、长春、合肥等地市占率也基本在5%左右。2）其他重点一二线城市如北京、上海、成都、南京等，市占率不过2-3%，仍有较大提升空间。3）进入较晚的城市如太原、石家庄、三亚、厦门等地，都是单项目运作；郑州、福州、西安、无锡等地，也不过2-3 个项目，提升空间较大。
    房地产基金、养老地产、商业地产多元发展，拓展成长路径。1）房地产基金盈利能力极强：信保基金管理公司2010 年成立，2013 年底净资产7.3 亿，净利润2.75 亿，盈利能力极强；若后续项目逐步结算，预计ROE 可更高。2）养老地产逐步探索，预计可逐步形成盈利模式。3）商业地产和会展等也可逐步贡献较多利润。
    风险因素：整体市场信贷持续偏紧，签约偏慢；优先股试点推行较慢