维持增持评级 。维持 2014、15年 EPS 1.91元、2.36元的预测。每股RNAV13.37 元，现价折43%，低估明确。公司2014E PE 仅4.0 倍，在一二线主流地产公司中最低，向上弹性较大。2013 年大举拿地，奠定后续成长基础。公司为上证50 成分股，为优先股试点受益标的。
    维持目标价11.46 元，对应2014 年6 倍PE。维持增持评级。
    2013 年收入924 亿，净利润107 亿，EPS1.51 元，同增27%，符合预期。实现营收924 亿，同增34%；毛利率32.2%，净利率11.6%，同降4.0、0.6pc，主因2011 年销售的高地价项目进入结算期，以及部分项目首期结算价格较低。费用控制能力极强，期间费用率5.1%，同降0.3pc。期末公司每股净资产6.39元。拟每10股派现2.94元，并以资本公积每10 股转增5 股。
    背靠央企保利集团，背景深厚，融资渠道通畅，为优先股受益标的。
    1）公司背靠保利集团，为集团旗下重要上市地产平台；多次借力资本市场融资，奠定高成长的资金基础。2）2013 年发行5 年期5 亿美元固息债券，折年利率仅4.713%；有息负债平均成本仅7.03%。3）为上证50 成分股，可发行优先股，为优先股试点的直接受益标的。
    军旅文化，执行力超强，周转迅速，可售充足，高增可期。1）公司过去八年销售额复合增速47%，远高于行业平均水平。2）预计2014年全年可售2000 亿左右，销售同增估计超过20%。3）储备丰富，未结面积近9000 万方，奠定后续成长基础。
    风险因素：整体市场信贷持续偏紧，签约偏慢；优先股试点推行较慢