事件： 
    2013年营收同比下降9.23%，净利润同比增长25.02%。2013年公司实现营业收入3.11亿元，同比下降9.23%；归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，同比增长25.02%。稀释每股收益0.47元。公司拟每10股派1元（含税）。
    公司同时发布2014年一季度业绩预告：归属母公司净利润同比下滑70%-100%。
    点评： 
    招标放缓，致使收入下滑。国网为提升状态监测系统质量及运行可靠性、完善系统功能，开展监测系统治理提升工作，放缓在线监测产品招投标，致使2013年收入、2014年第一季度业绩出现下滑。2013年净利润快速增长，源于：（1）期间费率大幅下降6.25个百分点，其中财务费率下降5.99个百分点。（2）营业外收入3262.40万元，同比增76.40%，主要来自于增值税退税。2013年，公司收到宁波保税区国税局退回的公司2011年11月至2013年6月的嵌入式软件产品增值税退税，合计1430万元。
    国网集采比例提升，综合毛利率略降。2013年，公司综合毛利率67.08%，同比下降2.99个百分点。毛利率下滑源于国网集中招标比例增加。
    财务费率下降明显。2013年公司期间费用率为29.47%，同比下降6.25个百分点。其中，财务费率-6.95%，同比下降5.99个百分点，源于定期存款到期利息收入增加。销售费率、管理费率基本稳定。
     细分业务： 
    变压器色谱监测市场份额提升。2013年公司变压器色谱在线监测系统收入1.08亿元，同比下降15.7%；毛利率67.8%，同比下降4.93个百分点。虽然国网招标放缓，对业绩产生一定影响，但公司在各项招标中表现亮眼："国网2013年智能变电站变压器油中溶解气体在线监测装置"中标份额30.03%，较2012 年有所提升；在"广东电网2013 年变压器油中气体在线监测装置"招标中名列第二。
    SF6 气体绝缘设备在线监测招标表现优异。2013 年公司SF6 气体绝缘设备在线监测收入1466.42 万元，同比上升21.13%； 毛利率58.35%，同比下降15.09 个百分点。公司在广东电网2013 年SF6 气体浓度监测装置招标中名列第一。
    智能变电站在线监测收入、毛利率略降。2013 年公司智能变电站在线监测系统收入1.18 亿元，同比下降4.82%；毛利率66.97%，同比下降3.88 个百分点。
    预收账款下降明显，行业需求或已开始放缓。从经营指标看，公司预收账款同比下降明显，我们预计在线监测行业需求已经开始放缓。未来预判。（1）在线监测产品市场需求300 亿元以上，目前累计投资不到40 亿元。国网计划2013 年下半年到2014 年对浙江试点进行评估、并整顿行业内存在质量问题的企业，评估后全国推广，行业空间面临高速增长。我们预计2014 年行业需求将有所放缓，2015-2016 年需求将快速反弹。（2）公司市场占有率稳定在20%以上，整顿行业有利于市场集中度提高，公司受益。
    （3）公司拟进入SVG、电力巡检机器人、工业在线监测等领域。SVG年市场需求10-12 亿、电力巡检机器人年投资6 亿左右，进入新市场为公司发展提供了新的动力。（4）公司计划通过其他资产收购进入新行业。
    盈利预测与投资建议。暂时不考虑资产收购，我们预计公司2014-2016 年净利润分别同比增长4.07%、36.53%、35.83%， 每股收益分别达到0.49 元、0.67 元、0.91 元，3 月24 日收盘价对应2014 年动态市盈率为26 倍。考虑到公司年内有望进行资产收购，2014 年业绩可能超过我们的预期。给予公司合理估值为2014 年25-30 倍市盈率，对应股价为12.25-14.70 元，维持"增持"的投资评级。
    主要不确定因素。毛利率下降的风险，试点评估长于预期的风险。