最新消息
    公司发布业绩快报，2013 年全年实现收入1,054.33 亿元（同比增长7.19%），归属于母公司净利润3.66 亿元（同比下滑86.3%），其中四季度单季实现收入252.9 亿元（同比下滑2.4%），归属于母公司的净亏损2.59 亿元。公司收入和净利润均低于我们预期（高华预计公司收入+8%， 净利润-84%）。
    分析
    1、线下业务收入低于预期，同价效果尚未显现。13 年全年公司新开/关闭门店102/181 家，线下收入增长1.6%，同店销售额增长6.36%（VS 国美12%）。其中四季度线下收入同比下降3.2%，同店销售额增长0.1%（VS 苏宁前9 个月同店增速为8.5%，四季度国美15%）。与三季度单季相比（同店3.3%），线下同店销售额增速逐季放缓，同价策略带来的实体店收入增速改善效果尚未显现。
    2、线上业务增速低于B2C 行业，受四季度物流系统更换影响较大。公司全年实现网购收入218.9 亿元（含税，同比增长43.9%），低于B2C 行业增速（+60%以上）。四季度网购收入57.2 亿元（仅同比上升1%），同比增幅远低于我们的预期，主要因四季度物流系统升级改造影响客户体验和订单执行所致。目前易购日均UV 在1,000 万左右，但转化率相对同业而言较低。开放平台已有7,000 家商户开展销售，2013 年实现销售3 亿元左右，我们预计14 年全年有望实现30 亿元左右的销售。
    3、公司转型面临激烈竞争：我们认为，公司互联网转型战略方向坚决，2013 年在组织架构调整、同价策略推广、开放平台、 收购PPTV 和满座网、布局互联网金融业务等方面均进行了全面布局，企图构建互联网零售生态圈。但面对阿里巴巴、腾讯等互联网巨头纷纷重金布局O2O 生态圈，以及京东、国美在家电、3C等品类对公司市场份额的不断蚕食，公司的战略转型面临激烈竞争。后续线下门店同店增速、线上流量及转化率等关键指标依然需要重点跟踪。
    潜在影响
    我们暂维持我们的盈利预测、评级和目标价，等待进一步细节。