投资要点： 
    公司2013年实现营业收入 1054.3 亿元，同比增长 7.19%，归属母公 司净利润3.66 亿元，同比下降86.32%，EPS：0.05 元，利润低于预期，业绩符合预期。公司业绩出现明显下降主要因为公司采用同价策略，毛利率水平有一定程度下降。同时，为推进O2O 模式，提升客户体验，广告促销投入相应增加。公司前三季度收入增长10.65%， 四季度单季度下降2.5%，与三季度单季增速一致，其中四季度亏损约3.3 亿元，较三季度的-2.06 亿元进一步加大。其中线上业务含税收入218.9 亿元，同比增长43.86%，低于行业68.4%的增速，四季度线上收入57.18 亿元，同比增长1%，低于前三季度的69.23%。
    深化转型，战略调整之年。2013 年苏宁进入转型提速的深化阶段， 全面转型云商发展模式，先后实施组织架构调整，双线同价，启动开放平台，探索建立新型的互联网化门店等举措，并加快O2O 虚实融合的战略布局。1）持续大幅优化门店，大陆全年新开门店97 家，臵换/关闭店面176 家，截至2013 年末，共拥有门店1626 家。2）加快母婴、化妆品等重点品类发展，加大金融产品、开放平台开发力度， 丰富牌照资源；同时，加速移动端布局。
    投资建议：公司长期竞争力在于对供应链整合、云服务、POP 平台以及物流体系的建设，但正经历痛苦转型期，业绩压力较大。移动互联网及新兴技术变革有望给公司带来新的发展机遇。下调2014-2015 年EPS 至：0.02，0.01 元（此前0.05，0.04），根据行业可比估值， 给予2014 年线下0.6 倍PS 及线上1.8 倍PS，下调目标价至11.6 元， 维持"增持"评级。
     风险提示：收入持续低于预期，竞争持续加剧，终端需求低迷等。