事项：
    太阳纸业2 月27 日发布13 年年报，全年营收109 亿，同比增5%，归属上市公司股东净利2.8 亿，同比增61%，EPS0.25 元。4Q13 营收、归属上市公司股东净利分别为26 亿和0.8 亿，同比增-1%和247%。公司拟每10 股转增10 股并派发现金红利1 元（含税）。
    平安观点:
    业绩符合预期，传统业务持续优化：
    13 年传统造纸行业呈现弱复苏格局，公司作为行业领先者，率先走出发展低谷，实现净利润2.8 亿元，同比增长61%，基本符合公司此前对13 年业绩同比增长40~70%的业绩预测，也符合我们对公司的盈利预期。
    传统纸浆业务，公司已经取得溶解浆的工艺新突破，吨浆成本将实现大幅降低，化机浆及大宗纸品也已通过工艺改善实现一定幅度成本下降，这为14 年公司的利润保持高增长奠定了基础。未来公司将主要通过持续的技改增效、产品结构优化以及向上游延伸三方面来进一步提升传统业务盈利能力。
    新业务更添色彩：
    公司正积极实施企业的战略调整与转型，向生活用纸、功能糖等消费品领域拓展。公司计划未来新老业务将形成“四三三”，即传统造纸利润占40%、生活用纸30%、特种纤维30%。
    目前公司已实现 12 万吨高档生活用纸加工生产线投产，“幸福阳光”品牌系列产品初步投放市场；木糖（醇）项目已进入试产阶段，美国杜邦公司为此多次来公司考察并洽谈合作意向。
    维持“强烈推荐”评级：
    维持对公司 14、15 年EPS（摊薄前）分别为0.45、0.73 元的业绩预测，对应14 年2 月27 日6.69 元的收盘价，PE 分别为14.8、9.1 倍，考虑公司新业务成长潜力较大，且业绩高增长有保障，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：传统业务周期大幅下行，新业务进展低于预期等。