事件：
    太阳纸业4月16日公告，公司于2013年4月8日以非公开发行股票
    的方式向实际控制人（山东太阳控股集团有限公司）发行了145,189,606
    股，发行价格6.9 元/股（VS 最新收盘价4.68 溢价47.7%），并且全部以现
    金认购。本次发行扣除各项发行费用后实际募集资金金额约9.9 亿元，将用于补充流动资金，满足公司未来各项业务发展的资金需求。
    我们认为大股东以高溢价完成定增，将改善公司的经营现状：（1）定增将缓解财务费用压力，提升公司ROE 水平。假设公司将募集资金全部用于归还有息负债，13 年可降低财务费用约4800 万元，股本摊薄后可提高EPS 约0.04 元（VS 公司12 年EPS 为0.17 元）。由于公司资金成本较高，而产品盈利能力偏低，将募集资金用于归还贷款能提升公司整体ROE 水平。
    （2）定增将改善公司的负债结构。定增完成后，公司负债率将由69.9%降到63.4%、权益乘数由2.32 降至1.9（不考虑使用募集资金偿还负债）。
    资本结构的改善将为公司未来改善负债结构及再融资提供便利。
    （3）公司12 年前三季度所需营运资金为12.4 亿元，而公司存量货币资金仅12.1 亿元，补充流动性将使公司的经营和投资更加灵活。
    维持“增持”评级，目标价7 元。我们预测公司定增完成后12/13/14年摊薄EPS 为0.17/0.35/0.54 元（假设公司将募集资金用于归还有息负债）。
    考虑到公司大股东高溢价现金完成定增显示了管理层信心，加上今年国家有望针对造纸行业的污水污染问题进一步提高排污标准从而改变目前造纸行业供大于求的不利局面、大幅改善公司等行业大型造纸企业的盈利状况，我们维持公司“增持”评级，目标价7 元。
    评论：
    定增完成将使公司的经营情况得到改善：（1）缓解公司财务费用压力。截止至12年3季度，公司有息负债（短期借款、应付票据、长期借款、应付债券）总额达80.44亿元，12年前三季度财务费用5.08亿元，折算年化实际负债率约8.4%（不考虑利息收入）。
    假设公司将9.9亿元定增资金全部用于归还有息负债，13年可降低财务费用约4800万元，股本摊薄后可提高EPS约0.04元（13年仅考虑5-12月份，年化可节约8300万元，约合摊薄后EPS约0.07元）；（2）改善资本结构。截至2012年三季度，公司资产负债率达到69.95%、权益乘数2.32；定增完成后，公司负债率将降到63.4%、权益乘数降至1.9（不考虑使用募集资金偿还负债）。资本结构的改善将为公司未来改善负债结构（降低高息负债占比）及再融资提供便利；（3）补充流动性。公司12年前三季度所需营运资金为12.4亿元，而公司存量货币资金仅12.1亿元，流动性紧张。流动性的改善将使公司的经营和投资更加灵活。
    新一轮环保风暴或将大幅减少行业中小落后产能，公司等大型纸企有望受益。山东潍坊被曝光往地下注渗污水，上海黄浦江死猪事件等，原本就被诟病和脆弱的污水治理，一下子被推到舆论的浪尖，甚至民怨沸腾。环保问题已不仅仅是经济问题，已上升到考验新一届政府执政能力的高度了。首先是工信部发文，让各省自行上报有关重污染行业淘汰落后产能的数量；之后是发改委、环保部等联合发布《造纸行业清洁生产评价指标体系》征求意见稿，预示着以往"雷声大雨点小"的环保执行力，13年可能真的要有根本改变了。造纸业污染严重，废水排放量、COD排放强度等指标均位列各行业首位，因此治理水污染，造纸行业必将首当其冲。造纸行业市场集中度低、中小型浆纸厂数量多，产能过剩且产品同质化严重。行业以价格竞争为主，大型纸企缺乏对价格的控制。我们按新标准分析认为目前造纸行业落后产能占比约为1/3，若淘汰落后产能得到有效执行，无疑将显著改善行业的供求关系，推动纸价触底回升、行业将进入新一轮景气周期。
    行业盈利水平及景气度经历了两年多的底部调整，一旦复苏确立，公司业绩弹性较大。造纸行业正经历着史上最长的一次低迷期和调整期，行业盈利水平已经接近亏损边缘；而13年造纸产能供给释放压力大幅减少，下游库存较低，并且在纸价上涨预期下，下游补库存对行业具有正面刺激作用。目前纸企限产自救行为已产生积极效果，我们认为13年二季度之后纸价可能具备一个相对较强的恢复性上涨动力。公司作为国内最优秀的造纸企业，始终坚持"差异化竞争"的理念，不断向产业链上游延伸，形成了企业核心竞争优势，ROE等盈利能力指标显著高于同行其他企业。目前公司吨纸盈利处于底部区域，若行业景气有所