轨交建设将迎高峰，地下工程前景广阔。由于轨道交通在解决城市拥堵、提升土地价值、塑造政绩工程、提升城市形象等方面的诸多优势，城市轨交投资将是未来城镇化过程中前景最好的基建子领域之一。2012 年发改委批复轨道交通项目投资额超过12000 亿元，较2011 年增长69%，经过前期拆迁准备，自去年年中起许多项目已进入到施工周期，今年开始将迎来建设高峰。从长期来看，路网建设中穿山、过江、越海工程占比不断增多，隧道等地下工程前景十分广阔（例如近来市场关注的渤海隧道工程全长123 公里，投资预计达2000-3000 亿元）。
    投资业务迎来贡献高峰，业绩将保持较快增长。公司2013 年前三季度收入增长23.1%，盈利增长16.2%。我们预计公司2013 年新签订单超过300亿元，预计今年工程业务将继续保持较快增长。此外，公司今年有三个较大投资项目（钱江隧道项目、南京机场线BT 项目、昆明轨交南线项目）进入回购期/运营期，合计投资额超过180 亿元，预计将会给公司2014年业绩带来较大积极影响。
    公司具有创新基因，管理层变更有望激发新活力。历史上看，公司极具创新精神。在业务领域，强调以技术创新开拓市场。在资本运作领域，公司是全国首家上市的建筑公司，于2012 年完成重组后规模和实力进一步提升。在投资业务领域，积极探索以BT、BOT 及其衍生类的新型业务模式。
    在融资领域，公司先后发行短融、公司可转债、资产证券化等融资工具，其中大连路隧道收费权资产证券化项目创新性极具市场影响力。今年一月公司更换董事长，新董事长由上海城建（集团）总裁兼党委副书记张焰先生接任。管理层变更有望促发公司新活力。
    可转债面临转股期，市值诉求将日趋强烈。公司去年发行了26 亿元可转债，从2014 年3 月14 日起将进入转股期，初始转股价格为9.71 元。如果股票任意连续30 个交易日中至少有20 个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%（即12.62 元），公司有权按照债券面值的103%的价格赎回，这将促发转债持有人主动转股。预计随着转股期的到来，公司市值诉求将日趋强烈。
    风险因素：宏观投资大幅减速风险；项目回款风险。
    盈利预测、估值及投资评级。我们预测公司2013/2014/2015 年EPS 分别为1.02/1.16/1.28 元，当前股价为9.14 元，对应2013/2014/2015 年PE 分别为9/8/7 倍。考虑到公司主营业务轨道交通投资的较高景气、上海国企改革潜力，我们认为公司可享受2014 年12 倍PE，目标价13.86元，给予“买入”评级。