12 月销售额110 亿元，低于市场预期
    万科2013 年12 月签约销售面积和金额分别为98 万平米和110 亿元，同比下降16%/22%、环比下降23%/22%，低于市场此前150 亿元的预期。我们估计公司12 月认购金额仍然保持着环比正增长，但按揭贷款等因素制约了签约进度，导致签约销售金额出现环比下降。公司2013 年累积实现签约销售金额1,709 亿元，同比增长21%，占瑞银全年销售预测1,750 亿元的98%。
    12 月购地规模回升，全年土地开支达1,039 亿元
    万科12 月购入12 幅地块，对应建筑面积351 万平米、地价109 亿元，按万科权益计算的面积和地价分别为266 万平米和90 亿元。公司2013 年共购入105 幅地块，对应建筑面积3,213 万平米、地价1,039 亿元。上述地价占公司当年签约销售额的61%，新增项目面积为当期销售面积的2.2 倍。公司2013 年土地购置集中于一二线城市，平均楼面地价为3,230 元/平米，同比上升12%，占当年签约销售均价的28%。
    2014 年签约销售额增速或将达到25%
    我们估计公司2013 年新开工面积为1,950 万平米(+36%)，料可推动2014 年新推盘面积上升至约2,000 万平米。考虑到2013 年末可售住宅存量面积约750 万平米，我们预计公司2014 年可售资源总量将接近2,750 万平米，对应金额约3,050 亿元。我们预计公司2014 年签约销售额为2,150 亿元（+25%）。
    估值：维持“买入”评级，目标价14.50 元
    我们基于2014 年预测EPS1.74 元和8.3 倍目标市盈率，给予公司12 个月目标价14.50 元，较公司2014 年末预期NAV 有30%折价。