销售额达到140 亿元，符合瑞银预期
    万科11 月签约销售面积和金额分别为127 万平米和140 亿元，分别同比下降11%/18%、环比下降24%/19%，符合瑞银此前对公司11-12 月销售额放缓至140-150 亿元的预期。公司1-11 月累积已实现签约销售金额1,599 亿元，同比增长26%，占瑞银全年销售预测1,750 亿元的91%。
    11 月推盘量和认购应好于预期，但12 月推盘量或将放缓
    我们估计万科11 月实际推盘规模约180 亿元，高于我们此前140 亿元的预期值。我们估计公司11 月录得认购金额约200 亿元，但受签约速度放缓的影响，签约销售额仅140 亿元。我们预计公司12 月推盘量将放缓至160 亿元，签约销售额约150-160 亿元。
    11 月购地规模放缓，全年土地开支或超1,000 亿元
    万科11 月购入8 幅地块，对应建筑面积201 万平米、地价70 亿元，按万科权益计算的面积和地价分别为191 万平米和69 亿元。公司年初至今已购入93 幅地块，对应建筑面积2,862 万平米、地价930 亿元。公司将签约销售额的58%用于土地购置，使新增项目面积达到当期销售面积的2 倍。我们认为土地储备的快速扩张，将推动新开工面积和可售面积快速增长，预计公司2014-15 年销售额增速将保持在20%以上。
    估值：维持“买入”评级，目标价14.50 元
    我们给予2014 年预测EPS1.74 元和8.3 倍目标市盈率，给予公司12 个月目标价14.50 元，较公司2014 年末预期NAV 有30%折价。