事项：2013 年12 月24 号，国瓷材料公告拟与佛山市康立泰无机化工有限公司共同合资设立“山东国瓷康立泰新材料科技有限公司”（以工商注册登记为准）。合资公司注册资本人民币1,000 万元，其中国瓷材料以货币出资人民币600 万元，持有合资公司60%的股权。
    平安观点:
    “牵手”康立泰进军陶瓷墨水、涉足3D 打印，打破成长天花板。国瓷材料拟与康立泰合资成立的子公司，主要进行陶瓷色釉料、陶瓷墨水、3D 打印材料的研发及产业化。
    国瓷材料将借助康立泰在建筑陶瓷材料的行业经验、市场渠道，进一步发挥在高端陶瓷材料领域优势，将成功进入建筑陶瓷行业，打破原有业务低天板的禁锢；同时公司利用在无机材料研发生产的优势，将在陶瓷墨水研发及产业化的基础上，积极探索3D 打印材料领域，加强3D 打印材料的研发，3D 打印未来空间广阔，将有助公司实现长期高速成长。
    国瓷凭借超细粉体技术优势，将打破陶瓷墨水垄断，实现进口替代。陶瓷喷墨印刷的关键技术是陶瓷墨水的制备，陶瓷墨水制备的核心技术在于超细陶瓷粉体的制备及其在溶剂中的稳定分散，国瓷材料在经过多年生产高纯纳米钛酸钡制备的技术积累，在超细粉体陶瓷材料的制备已处于全球领先水平。目前陶瓷墨水国际市场被Ferro、Torrecid 等公司垄断，我国95%的市场份额依赖进口，国内年需求量在2 万吨左右，市场规模可达到30 亿元，由于陶瓷喷墨技术无可比拟的优势在国内正井喷式的爆发增长，在未来的三至五年国内的陶瓷墨水年需求将达到3~5 万吨以上，销售产值可达45~75亿元的规模。预计未来凭借国瓷材料的技术优势，以及康立泰渠道优势，合资公司陶瓷墨水将逐步实现进口替代。
    配方粉和微波介质材料进展顺利。公司原有MLCC 系列和MWDC 系列进展顺利，其中MLCC 系列材料新增1500 吨产能已于2013 年1 季度对业绩逐步实现贡献，预计随着公司原有客户占比提升及新客户的顺利开拓，公司配方粉业务未来2 年仍将持续高增长；MWDC 材料经过 2013 年和客户生产线的磨合，预计2014、2015 年将有望迎来快速增长。
    盈利预测。公司在做大做强MLCC和MWDC材料的基础上，不断研发储备新的产品项目，将打破长期成长的天花板，有利于公司估值空间的进一步提升。我们预计公司2013~2015年EPS分别是0.71元、1.02元和1.43元（暂未考虑合资公司的业绩贡献），最新收盘价对应2013~2015年动态PE分别为41.1、28.6和20.4倍，维持“强烈推荐”评级。