事项：2013 年1~9 月，国瓷材料实现营收1.96 亿元，同比增长32.97%；归属上市公司股东净利润5395 万元，同比增长30.92%；实现每股收益0.43 元。
    业绩增长符合预期。
    平安观点:
    订单持续稳定增长，公司配方粉市占率逐步提高
    扣除股权激励摊销费用的影响，公司前三季度实现净利润增速约48%左右，其中13Q3 实现营收5881万元，同比增长25.80%；归属于上市公司股东的净利润1771万元，同比增长44.60%，实现每股收益0.14元。公司持续快速发展的原因：①MLCC配方粉订单增加。原有客户采购量不断增加，同时公司不断拓展台湾、美国、日本等地区新的客户，提高全球市占率，保障订单持续性；②产品质量过硬，议价能力强。公司产品以优异的性能得到下游客户的一致认可，在日元大幅贬值的情况下，公司前三季度仍能保证46%的高毛利水平。预计随着日元贬值压力减小及公司MLCC订单的持续增加，MLCC业务将保障公司2013年业绩实现高增长。
    微波介质将成为 2014~2015 年重要利润增长点
    由于前三季度公司微波介质材料生产处于客户处于生产阶段磨合期，在此期间，公司主动承担部分磨合期产品损失，让利于客户，从而进一步赢得客户信任。
    预计随着磨合期的结束，以及公司不断优化工艺，微波介质材料生产步入规模化生产后，毛利率将在50%左右。2014~2015 年微波介质材料将是公司重要的盈利增长点。
    盈利预测及风险提示：公司在做大做强MLCC材料的基础上，不断研发储备新的产品项目，例如微波介质材料，将打破长期成长的天花板。我们预计公司2013~2015年EPS分别是0.71元、1.02元和1.43元，最新收盘价对应2013~2015年动态PE分别为36.1、25.6和18.2倍，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：全球经济恶化、募投项目进程低于预期、电子化学品技术扩散风险。