媒体报道安徽国资改革进程提速，我们继续推荐安徽合力。
    安叉销量持续增长，规模效应体现，14 年利润增速高于收入。2013 年1-10 月叉车行业销量累计增长11%，安叉集团销售量累计增长18%高于行业；7-10 月行业增长约15%，安叉集团增约18%。虽然经济型叉车单价较低，预计收入增速低于销量增速，但销量提升后，规模效应明显放出。预计14 年安叉收入仍将保持约15%的增长，公司的规模性效应将继续体现，净利润的增长将高于收入增长。
    营业外收入大幅提升归属净利润，预计未来可持续大金额流入。此前合力公告公司获得156 亩土地收储2.34 亿元，首期补偿1 亿元已收到（扣除0.42 亿元相关资产账面价值计入净利润），贡献Q3 业绩60%以上增幅。后续还有1.34 亿元将在13-14 年间收到，对利润可形成较大贡献。另外，根据土地收储合同，收储土地上市成交后的收益，在扣除相关政府税费、“三项”补偿费用、道路建设、拆迁安臵等成本费用后，若仍有盈余，将用于合力在合肥的项目投资。合肥最近土地拍卖价格在500-1000 余万元，即使保守假设土地价格500 万/亩，亦可望带来约数以亿元的现金流入，约3.5 亿元的营业外土地收益可望在此后的2-3 年逐步获得。
    安徽合力是适合国有企业改革的标的，有望成为国企改革排头兵。安徽合力所在叉车行业是完全竞争行业，适合降低国有资产持股比例。企业经营管理良好，能够适应转型升级所需要的管理适应力，对照国有企业改革政策，安徽合力非常符合各项标准。估值在目前市场体系中很低，是国企改革中战略投资者的良好标的企业，值得重点关注。
    维持买入评级。预测公司2013~2015 年EPS 分别为0.95 元、1.28 元和1.60 元，估值有望随盈利增长从10 倍提升至13-15 倍。12 月3 日收盘价12.43 元，对应2013 年动态市盈率约13 倍，按照2014 年13-15 倍动态市盈率给予公司6个月合理价格16.64-20.48 元，维持买入评级。
    主要不确定性：1）固定资产投资不达预期，需求下滑；2）未来营业外收入确认不确定。