报告摘要：
    品牌优势规模效 应打造高护城河。2008 年至 2012 年，广电运通国内市场占有率均超过20%，连续五年排名第一。ATM 行业是一个先入优势明显、注重品牌的行业。
    下游银行业发生巨大变化，ATM 需求有望大幅增长：银行准入门槛降低直接导致银行数量大幅增加，相应对ATM 等金融设备需求增加；利率市场化逐步推进导致银行间竞争日益激烈，银行纷纷布局“社区银行”、“金融便利店”等小型网点，大幅增加对ATM 的需求以及催生出对升级产品VTM 的需求。
    自主机芯渗透率提高不断增加毛利率：自主机芯对外购机芯的替代能大幅降低产品成本；目前公司自主机芯渗透率约为40%，未来可望达到100%，毛利率仍有提升空间，公司的利润增速将快于收入增速。
    新产品有望打开增长瓶颈：VTM 应下游客户需求而生，与银行改善服务、拓展网点、节约成本的需求相契合，能有效降低银行新开网点的成本，是ATM 行业新一代升级产品，产品升级的过程蕴含巨大市场空间；广电运通是VTM 领域领跑者，有望通过VTM 这一全新产品消灭空白市场，打破市场份额的僵局。