投资要点
    事件：
    2013 年1～3 月，公司营业收入5.1 亿元，归属于上市公司股东净利润1.4 亿
    元，扣除非经常性损益后的净利润1.3 亿元，分别同比增长19%、3%和2%，每股收益0.22 元。
    同时公告，公司各项业务持续稳步发展，预计1～6 月归属于上市公司股东净利润增长-10%～20%。
    点评：
    ATM 需求依然旺盛：2013 年一季度公司收入5.1 亿元，同比增长19%。
    我们推断，国内ATM 机市场延续了2012 年的景气势头，尤其是各大国有银行对一体机的需求依然比较旺盛。
    毛利率大幅提升：报告期内公司毛利率为52.5%，较去年同期的47.9%上升了4.6 个百分点。根据2012 年国内ATM一体机占销量比例的60%以上，我们估计今年一体机的比重会进一步增加。在毛利率较高的一体机热销的情况下，运通毛利率也随之提高。此外，公司营业成本仅同比上升9%，规模效应使得公司成本得到有力控制，这也是毛利率改善的一个原因。费用率保持稳定：营业费用0.76 亿元，同比增长34%，主要是随着生产规模
    的扩大，相关工人工资和服务费等费用增加所致；管理费用0.34 亿元，同比下降20%；三项费用合计1.1 亿元，同比增长13%；三项费用率为21%，与去年同期22%的费用率非常接近。
    预收账款与存货平稳增长：一季度公司预收账款1.63 亿元，较去年同期增长1 个亿；存货8.3 亿元，同比增长8%；反映了公司订单依然较好。2012 年是ATM 机市场的大年，农行放量采购，透支了部分需求，今年农行的采购量会有所放缓，我们认为整个国内ATM 市场增速也会低于去年。
    盈利预测：尽管近期市场对公司投资方向存在争议，ATM依然是运通的主业，但是这个市场趋于成熟，竞争也越来越激烈。清分机与VTM是运通在金融机具领域的拓展，非常值得期待。我们预计公司2013~2015年摊薄后的EPS为1.12元、1.25元和1.43元，对应PE分别为13、12、10倍，给予“增持”评级。
    风险提示：大银行对VTM接受度不高；ATM市场竞争激烈导致毛利率下滑；经济不振导致ATM需求出现波动。