投资要点
    事件：
    2012 年公司营业收入21.7 亿元，归属于上市公司股东净利润5.8 亿元，扣除非经常性损益后的净利润5.6 亿元，分别同比增长3.8%、14.2%和14.1%，每股收益0.93 元。
    公司拟向全体股东每10 股送2 股派3 元（含税）。
    点评：
    公司ATM 销量增长15%：2012 年公司收入21.7 亿元，同比增长3.8%。
    ATM 销售依然是公司的主要收入来源，收入占比从2011 年的79%提升至2012 年的82%。报告期内，公司国内市场销售ATM 机20170 台，同比增长15%，在大银行总行方面取得了中行、农行、建行、交行的批量采购订单，同时在股份制银行和地方商业银行方面也取得了很好的业绩。从行业整体来看，国内需求好于国外，2012 年全球经济低迷导致海外ATM 需求不振，运通在海外的收入同比下滑70%。其他业务中，AFC 业务受高铁开工延缓影响，收入大降75%；设备配件业务收入下滑14%；设备维护及服务业务收入增长45%，主要是随ATM 保有量持续快速攀升而表现出持续高增长态势，深圳银通新增服务网点85 个，扩张近原来1/4 的规模；ATM 运营业务收入下滑9%。
    自主机芯放量，毛利率提高：2012 年公司营业成本10.3 亿元，同比下降1.5%，主要归功于公司自主机芯ATM 设备的批量生产以及其他耗材成本的下降；综合毛利率上升2.6 个百分点至52.3%。营业费用3.3 亿元、管理费用2.9 亿元，分别同比增长13.8%和26.9%，主要是由于销售额增加，使得直接与销售量和销售额相关的工资、运输费等销售费用随之增加；管理费用中，随着公司规模增大、员工增加及核心技术研发投入加大，工资性费用、研究开发费均有较大的增长。公司净利率提升2.5 个百分点至26.8%，公司盈利能力有所增强。
    随着ATM保有量的增长，市场趋于逐渐饱和，竞争更加激烈：我们对比了2012年运通前五大客户银行占收入比重以及英国零售金融策略（RBR）统计的2012中国ATM前七大银行份额，运通在中国银行和交通银行的收入比重要高于行业平均水平，而在其他主要银行的比重要低于市场平均水平。、下游景气度回升，预收及存货有不同程度的增长：报告期内，公司预收账款2.7亿元，较2011年同期的7551万元有大幅的增长；年末存货7.7亿元，较2011年同期的6.5亿元有一定程度的增加，我们认为这与公司2012年四季度新签订单增加有关，景气度回升。
    未来增长点：一是新产品（VTM、清分机）的推广丰富了公司的产品线，为公司提供了新的盈利增长点，公司的VTM已经在交通银行、民生银行、广发银行和土耳其农行等银行试点，目前整个VTM市场还处于导入期，对于VTM的市场前景我们持乐观态度；二是海外市场，随着国内和海外人均ATM比例的不断接近，国外需求不容忽视，尽管受宏观经济波动短期海外市场压力较大，但是从长期看，海外市场还是有机会的。
    盈利预测：我们预计公司2013~2015年摊薄后的EPS为1.12元、1.25元和1.43元，考虑到公司VTM和清分机新产品的推广，给予“增持”评级。
    风险提示：大银行对VTM接受度不高；ATM市场竞争激烈导致毛利率下滑；经济不振导致ATM需求出现波动。