业绩简评
    前3 季度归属于母公司股东净利润298 亿元，同比14.1%，规模增长和非息收入是业绩增长主要推手。净利息收入、手续费净收入、营业收入及拨备前利润同比13%、66%、18%及21.5%。单季净利润104 亿，同比增16.8%，拨备前利润同比增27.8%。
    截至3 季度末，核心一级资本充足率8.48%，较中期下降13bps，资本充足率11.14%，较中期下降18bps。
    经营分析
    规模增长提速。3 季度生息资产和计息负债分别环比提升3.5%和3.1%，规模增长提速。单季度贷款和存款环比增2.9%和2.8%，增速放缓；同业业务开始扩张，同业资产和负债环比增长由负转正，较中期增2.5%和4.6%；债券投资趋缓，单季度环比增5.8%。
    净息差持续改善，中间业务快增持续。我们测算3 季度单季净息差2.52%，较中期提升7bps，前3 季度净息差提升4bps 至2.42%。前3 季度手续费净收入同比增66%，占营业收入比连续7 个季度提升至14.1%，环比继增40bps。
    不良贷款略升，单季拨备大幅上升。前3 季度不良贷款余额118.78 亿元，较中期增长6.2 亿，不良贷款率季度环比提升2bps 至0.69%。3 季度单季计提拨备37.49 亿，环比增52%，拨备覆盖率环比与中期基本持平，达348.1%，信贷成本较中期提升10bps 至0.68%。
    盈利预测及投资建议
    我们重申深度报告《战略转型恰逢历史性机遇》核心逻辑，我们看好公司的战略转型，将有效修复公司保守、无特色的资本市场形象，对公优势将得以强化、与中移动移动金融合作拓展零售业务。前3 季度五大重点突破领域继续良好增长，其中投行业务增幅明显，前3 季度收入253 亿元。此外，从首批自贸区分行、银行资管产品、贷款基础利率首批报价行等诸多行业创新，公司一直都走在“首批”银行之列，也凸显变革之新形象。
    我们预计公司2013 年净利润384 亿，同比12.3%，对应13 年EPS 2.06元，13 年BVPS 10.96 元，目前股价对应5.2x 13PE/0.97x 13PB，我们看好公司战略转型，对公及零售业务双轮驱动，维持 “增持”评级。