投资要点
    事件：浦发银行发布2013 年三季报，实现净利润298.18 亿，同比增长14.1%，每股收益为1.60 元，每股净资产为10.5 元。中期业绩总体概括：净利润增速高于市场预期，我们估计三季度NIM 可能企稳回升，使得利息净收入对净利润增速的正向贡献近5 个百分点。Q3 不良贷款增速放缓，关注类贷款上升较多，拨备计提充足。
    2013Q3 财务表现简评：（1）Q3 营业净收入环比增长5.9%，其中利息业务和手续费业务收入环比分别增长5.5%和11.9%，同比增长13.3%和66%。（2）Q3 拨备增加较多，环比上升52%，显示公司Q2 盈利质量良好。（3）Q3 贷款增长平稳，存款较年初增长15%，保持较快增长。债券投资环比增速放缓；拆出和买入返售规模继上季度大幅下滑后，Q3 环比增长5.8%，但存放同业规模环比下降4%，使得同业资产规模占比继续小幅下滑。投资类中应收款项类投资（购买他行理财产品和投资资产管理计划产品）大幅增长（同比增长245%），贡献较多收入。（4）我们估算Q3 期初期末口径下累计NIM 为2.46%，单季NIM 为2.52%，环比分别上升4 和7 个BP。我们判断，公司三季度压缩一些高成本负债，提高票据、理财产品投资等高收益资产的占比，使得日均余额口径下的NIM 保持平稳。
    不良贷款增速放缓，Q3 拨备计提充足：截止2013Q3 末，该行不良额为118.78 亿，不良率为0.69%；不良额环比增加6.2 亿，增幅5.5%，我们估算加回核销后的环比增幅为9.5%，远低于前两个季度的增速；期末关注类贷款环比增加19.6 亿，增幅9.6%，增加较多。Q3 末公司拨贷比2.40%，环比上升7 个BP；前三季度平均信贷成本0.59%，连续三个季度提升，公司拨备计提较为充足。2013 年公司的不良率目标控制在0.75%以内，我们判断公司不良贷款增幅放缓，预计全年不良率目标将可以轻松达到。盈利预测：预计2013-2015 年净利润分别为387/443/518 亿元，同比增速分别为13.3%/14.3%/17%；每股收益分别2.08/2.37/2.78 元， 每股净资产为11.04/13.41/16.19 元， 目前股价对应
    5.1X2013PE&0.96X2013PB。我们给予其1.1-1.3XPB 作为合理估值，对应的目标价区间为12.15-14.35 元，维持对浦发银行的“买入”评级。
    风险提示：（1）若国内外的经济形势增长低于预期，将对整个银行业经营环境造成冲击，进而可能导致银行的净利润低于预期，资本市场估值难以提升。（2）若同业、影子银行监管政策超预期，将会对银行资产质量产生较大的负面影响，进而导致估值下行风险加大。