事件
    浦发银行2013 年前三季度实现归属股东净利润298.18 亿元，同比增长14.13%，业绩符合预期。其中三季度因资产结构继续调整，息差环比再度回升7BP；不良生成水平环比尚未明显回落，显示资产质量的压力并未减轻。
    投资要点
    贷款及应收款项类投资增长较快，三季度日均息差环比再回升7BP。三季度浦发存、贷款分别环比增长2.81%与2.94%，三季度应收款项类投资继续增加，环比增幅为7.91%，贷款与应收款项类投资贡献了生息资产增量的40.7%与33.3%，使得三季度息差继续环比回升7BP，三季度净利息收入环比增长5.49%。
    三季度中间业务净收入再创新高。由于金融市场日趋活跃，理财产品销量与贸易融资、债务融资工具承销额等迅速增长、上半年浦发中间业务净收入同比增长63.27%，三季度仍然延续高增长势头，净收入环比增加11.86%至38.11 亿元，再度创出单季度新高。
    不良生成率仍然偏高，资产质量压力犹存。三季度末浦发不良贷款率环比增加2BP 至0.69%，以拨备余额变动估算三季度核销额计算的单季度不良生成率约52BP，与二季度的57BP 相比没有明显下降，也高于一季度及去年全年30BP 左右的不良生成水平，显示资产质量压力仍然严峻；前三季度信用成本率为0.68%，其中第三季度约90BP，拨备力度有所增加；期末拨贷比达到2.40%，已接近监管要求。
    财务与估值
    我们微调2013-2015 年每股收益预测分别至2.09、2.37、2.74 元，每股净资产为11.05、12.80、14.83 元。维持2013 年1.0 倍PB 估值，对应目标价11.05 元，维持买入评级。
    风险提示
    经济下滑程度超预期导致不良超出预期。