投资要点：
    2013 年前3 季度，公司实现归属于股东净利润487.06 亿元，同比增长9.43%，低于我们预期的11.17%，主要由于息差环比提升，资产质量下降，信贷成本环比上升所致。前3 季度公司实现并表后每股收益0.66 元，每股净资产5.50元，年化ROAA1.77%，ROAE16.47%，同比下降5bps、2.13%。
    规模和中间业务扩张仍是贡献净利润增长的主要因素。
    规模扩张贡献利润增长10.16%，是利润增长的最重要贡献因素之一。前3 季度，生息资产规模同比增长10.83%，其中，贷款同比增长12.27%，债券同比增长15.48%，公司在3 季度小幅扩张同业资产和负债，同业资产环比上升3.59%，同业负债环比下降6.4%。生息资产规模同比上升10.83%，低于计息负债的同比增速。根据我们测算，3 季度息差环比下降约5bps 至2.36%。
    前 3 季度净手续费收入同比增长25.5%，贡献利润增长4.65%：主要是由于代理业务、银行卡以及结算与清算手续费收入增长较快。前3 季度，净手续费收入占营业收入的比重较年初提高20bp 至14.69%。预计全年非利息收入增长16% 。
    资产质量相对欠稳定，3 季度信用成本环比上升18bp，贡献利润负增长2.82%。
    3 季度不良贷款率环比下降2bp，资产质量下降，新增不良贷款主要仍是沿海地区的一些低端制造业、批发零售业的中小企业。单季信贷成本环比2 季度上升18bp，拨备覆盖率环比下降5.43 个百分点至217.49%，拨贷比下降1bp 至2.20%。
    维持 13、14 年盈利预测。公司息差和资产质量仍面临较大压力，所以暂不上调公司盈利预测。13、14 年净利润增速维持7.4%和10.7%。对应13/14 年PE为5.0X、4.52X，PB0.74X、0.66X。