投资要点：
    2013年前3季度，公司实现归属于股东净利润487.06亿元，同比增长9.43%，低于我们预期的11.17%，主要由于息差环比提升，资产质量下降，信贷成本环比上升所致。前3季度公司实现并表后每股收益0.66元，每股净资产5.50元，年化ROAA1.77%，ROAE16.47%，同比下降5bps、2.13%。
    规模和中间业务扩张仍是贡献净利润增长的主要因素。
    规模扩张贡献利润增长10.16%，是利润增长的最重要贡献因素之一。前3季度，生息资产规模同比增长10.83%，其中，贷款同比增长12.27%，债券同比增长15.48%，公司在3季度小幅扩张同业资产和负债，同业资产环比上升3.59%，同业负债环比下降6.4%。生息资产规模同比上升10.83%，低于计息负债的同比增速。根据我们测算，3季度息差环比下降约5bps至2.36%。
    前3季度净手续费收入同比增长25.5%，贡献利润增长4.65%：主要是由于代理业务、银行卡以及结算与清算手续费收入增长较快。前3季度，净手续费收入占营业收入的比重较年初提高20bp至14.69%。预计全年非利息收入增长16% 。
    前3季度，成本收入比稍有改善，同比下降0.25%至33.8%，贡献利润增长0.51%。
    资产质量相对欠稳定，3季度信用成本环比上升18bp，贡献利润负增长2.82%。3季度不良贷款率环比下降2bp，资产质量下降，新增不良贷款主要仍是沿海地区的一些低端制造业、批发零售业的中小企业。单季信贷成本环比2季度上升18bp，拨备覆盖率环比下降5.43个百分点至217.49%，拨贷比下降1bp至2.20%。