报告摘要： 
    一、事件概述 
    公司发布3Q13季报：前三季实现营业收入4,193.8亿元，同比增长19.5%；归属上市公司股东净利润180.0亿元，同比增长11.6%；EPS1.63元，业绩超预期。
    二、分析与判断 
    3Q13 净利润同比增速22.2% 
    公司前三季营收4,193.8亿元，同比增长19.5%；归属上市公司股东净利润180.0亿元，同比增长11.6%。3Q13，公司营收1,407.3亿元，同比增长19.6%；归属上市公司股东净利润653.1亿元，同比增长22.2%。
    公司3Q13净利润增长主要由于期内销量增速好于行业，3Q13，公司汽车销量121.9万辆，同比增速13.7%，其中上海大众销量同比增长21.4%至37.9万辆；上海通用销量同比增长8.9%至38.0万辆；上汽乘用车销量同比增长12.9%至5.1万辆；上汽通用五菱销量同比增长11.8%至36.8万辆。
    毛利率同比下降环比改善 费用率均提升 
    通用中国于2012年8月完成对上海通用1%股权的收购，公司自2012年9月起将上海通用由合并报表转为投资收益进行核算，今年三季度毛利率与费用率同期不可比。3Q13，公司毛利率12.0%，较3Q12下降2.6个百分点，较2Q13提升1.4个百分点。我们认为同比下降主要是并表因素，但环比已出现改善，主要受益于产品结构上移。
    3Q13，公司销售费用率5.9%，较3Q12同比提升0.5个百分点，较2Q13环比提升0.4个百分点；管理费用率3.8%，较3Q12同比提升0.1个百分点，较2Q13环比提升0.5个百分点。销售费用率提升主要由于新车推广；管理费用增长较快主要是由于人工成本上升等。
    公司全年完成销量目标无压力 上海国资改革与低估值或将成股价催化剂 
    公司今年销量增速将超行业，前三季销量增长14.8%，好于行业12.7%的增速。上海大众前三季同比增长22.6%至116.4万辆，实现2013年销量目标145万辆无压力；上海通用前三季同比增长13.7%至116.1万辆，有望实现2013年销量目标超150万辆；通用五菱前三季同比增长8.2%至116.8万辆，预计通用五菱市场份额将保持在50%以上并有望持续提升，全年完成150万辆以上销量目标有希望；自主品牌前三季销量增长15.5%至15.6万辆，全年24万辆销量目标有一定难度。
    未来，上海国资改革与低估值或将成为公司股价催化剂：1）上海国资改革，有望提升上汽、华域等上海本土国企的核心竞争力与公司治理水平；2）稳健增长的稀缺低估值品种，公司目前股价对应13、14年PE分别为6.7、6.0倍，在汽车股中处于较低水平，我们认为稳健的增速将带来公司估值修复。
    三、盈利预测与投资建议 
    考量3Q13业绩超预期，上调13-14年EPS至2.16与2.38元，对应PE分别为6.7与6.0倍，具估值优势。维持"强烈推荐"评级。