投资要点 
    业绩超预期。前3 季度销售收入4193.8 亿元，同比增长19.5%，实现归属净利润180 亿元，同比增长11.6%，对应每股收益1.63 元。3 季度收入1399.5 亿元，同比增长19.8%，归属净利润65.3 亿元，同比增长22.2%，单季EPS0.59 元。上海大众、上海通用盈利增长及非经常性收益导致3 季度盈利超市场预期。 
     1-9 月上海大众、上海通用均实现量利齐增，上海通用盈利好于市场预期。3 季度投资收益69 亿元，环比增长4.5%，上海大众销售依然保持高速增长， 单季销量37.9 万辆，同比增长21.4%。朗逸及新车朗行贡献主要增量，新老朗逸合计月销量接近3 万辆，途观、帕萨特销量继续微幅上行，1-9 月上海大众销量116 万辆，同比增长22.6%，预计净利润同比增长近30%。上海通用单季销售38 万台，同比环比分别微增8.9%和3.3%。1-9 月上海通用销量116 万辆，同比增长13.7%，预计其净利润同比增长15%。上海通用盈利增长好于市场预期。  
    合并报表毛利率环比增长。3 季度毛利率12%，并表范围变化导致盈利能力同比下降2.6 个点，但毛利率环比提高1.4 个百分点。期间费用方面，单季销售及管理费用率同时上行，分别提升0.5 和0.1 个百分点，期间费用整体抬升0.4 点至9.7%。三季度所得税费用12.4 亿元，同比下降22.3%。  现金流和存货管控良好。前三季度实现每股经营现金流1.41 元，同比下降0.78 元。三季度现金流净流入96.8 亿元，折合每股0.88 元，同比下降0.33。期末应收票据和账款相比6 月底微幅增长，预付账款在3 季度净增67.9 亿元。期末存货265.7 亿元，相比6 月末升高26.2 亿元，增幅11%。   
    财务与估值： 预计公司2013-2015 年EPS 分别为2.14、2.39、2.78 元，参考可比公司平均估值水平，给予13 年10 倍PE 估值。 对应目标价21.4 元，目前股价对应13 年PE 为6.7 倍，估值具修复空间，维持公司买入评级。  
    风险提示： 经济走势低于预期将影响公司产品需求，降价将影响产品盈利能力。